近日港股持續在12000水平反覆波動，基本上藍籌股升幅不大，獨靠滙豐（005）支撐，反而國企股升勢較為凌厲，國企指數漸向4000點大關進發。相信不少讀者也會問：「究竟國企股這次的升浪，可炒到何時？」
首先，這次國企股的升浪，是有實質盈利支持，與97年紅籌國企熱潮時單憑概念炒作不同。在97年時，不少紅籌國企股的PE高達50-60倍，近期國企股的PE僅是10多倍，處於一較合理及相對安全水平，同時，不少國企更有不俗的股息，對股價有一定支持。
可是大家切勿誤會，國企股雖然有實質盈利支持，但是一般的盈利增幅，例如區區的10多巴仙增長，是不足以令國企股出現近期的強勁升幅。以國企指數為例，它由4月低位2016點，飆升至近日的3800多點，短短6個月間累積升幅達90%！國企指數能夠出現如此大升幅，國企股必須有爆炸性的盈利增長支持，好像江西銅業（358）剛公布的第3季度盈利較去年同期增長2.81倍，馬鋼（323）第3季度盈利則較去年同期增長6倍，要有這種爆炸性盈利增長，方足以支持國企股出現爆炸性的升幅。問題是，國企股龐大的盈利增長可否持續？
以近期商品期貨，例如石油、石化、鋼材及銅礦等的價格趨勢來看，大部份仍處於相對高水平，相信足以支持大部份國企股在第4季維持強勁盈利增長，換句話說，預期國企股在第4季的業績應該仍頗驚人，可維持強勁盈利增長，故國企股的升浪尚有一季可「炒」，但明年國企股的業績卻不太樂觀。
近期國企股的盈利增長強勁，除了受惠於商品期貨價格高企外，另一個原因便是去年的盈利基數相對偏低，故在比較時便凸顯今年的增長強勁。同樣道理，隨近期不少國企股的盈利呈現數倍的增長後，基數大大提高了，部份商品期貨價格進一步上升空間有限，國企股明年的盈利不容易在現水平再大幅推高，因此，不要期望明年國企股的業績再出現數倍增長。好像中國石油（857），市場大約預計其2003年盈利700多億元人民幣，較去年增長50-70%不等，但不少大行同時預計其2004年盈利為480多億元人民幣，即倒退30%至40%不等！同時，部份盈利增幅強的國企股亦有類似情況。
筆者猜測，國企股的升勢應可炒至第4季及全年業績公布時，但明年初當市場開始預期及關注國企股在2004年業績時，便是小心的時候了。故此，短期仍可留意「強勢」的國企股，這類股份可望在12月再度飆升。
至於如何界定「強勢」的國企股，留待明日再談。
譚紹興
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