美國第3季國內生產總值增7.2%（市場共識是6%），較第2季之3.3%為高，顯示經濟正在增長，而且是近20年以來最快之增長，強勁的數據長線對投資環境有良好支持。
本地投資者現在較關注股市的估值，由於看法不同，形成市場出現拉鋸，令恒指在12000點上下波動。筆者認為大市將繼續徘徊於12000水平，於50月線12450見強勁阻力。期貨活動繼續主導大市，恒指波幅風險正在增加，建議投資者於現水平將資金換馬至銀行股及國企股而非增持股份。
我們應採取甚麼策略？
新世界發展（017）、利豐（494）及恒地（012）相繼配股，令投資者將對大市走勢更為審慎，因為投資者憂慮其他受債務困擾之地產公司亦可能配股，地產股短期內會跑輸大市。
國企指數近日再度上破近期高位，接近3900點，預料國企指數將於今年底上試4600（97年年尾的高位），主要因為基本因素改善，加上市場猜測人民幣會升值。此外，國企指數期貨的推出，為投資者提供對沖機會，可以放心炒上，短線刺激國企指數上揚。國企股中，筆者建議「買入」江西銅業（358）及上海石化（338）。
江銅基本因素強勁，動力加劇。近日公布第3季業績，受惠於銅價上升，營業額增長99%至14.67億元人民幣，純利大增281%至1.71億元人民幣。
江銅是中國最大規模的銅綜合生產商，業務結合了採礦及熔煉。目前，內地有超過500家銅生產廠，大部份規模很小，年產能少於2萬公噸。江銅的銅礦儲備佔中國總儲備的三份之一，擁有超過840萬公噸的銅礦儲備，去年生產15萬公噸的銅精礦（精銅的原料），佔中國總產量約四份之一。
由於經濟快速發展，中國成為全球最大的銅消耗國，預計對銅的需求於2004年將增長11%，江銅將受惠於持續上升的銅價。由於國際性銅生產商為了保持銅價於合理水平，紛紛削減供應，世界上最大的銅生產商Codelco早前公布於2003年削減產量20萬公噸；秘魯最大銅礦Antamina亦於2003年8月減少銅產量12%。Codelco行政總裁JuanVillarzu預期，2004年全球的銅將供不應求，差額約為23萬公噸。鑑於銅的需求大升，但全球存貨持續下降，我們預期銅的平均售價將由2003年的每公噸1700美元上升6%至2004年的每公噸約1800美元。
風險因素方面，銅精礦的價格波動會受供應量影響，從而影響銅生產商的生產成本。江銅現價為10倍2004年度預計PE，鑑於相對規模較小，我們認為其合理值應較國際性同業的平均36倍預計PE折讓62%，以14倍2004年度預計PE計算，我們將目標價定為3.8元，建議「買入」
李錦 新鴻基證劵策略師