亞洲鋁業(930)為亞洲最大鋁型材製造商,但只經營下游產品,並不生產原鋁,其產品價格以鋁錠現價及期貨價格加上加工費用釐定,因而不必承擔鋁價波動的風險,但亦不能受惠於鋁價的上升。
亞洲鋁業主要產銷鋁型材產品及裝嵌,供應對象為大型建築物,亦提供鋁材產品設計及測試服務,亦有銷售不銹鋼產品,主要市場為中國,亦包括香港,並已拓展至亞太區及美國。
截至6月止年度,亞鋁盈利2.4億元,較上年度增加1.09億元或83%,每股盈利9.83,中期息已派1.5仙及特別股息1仙,將派末期息1.8仙,全年股息4.3仙,增長72%,佔盈利比率46.4%。
表面的比較數字,增長頗為強勁,但盈利包括出售附屬公司收益5240萬元,業務盈利只是1.88億元,而上年業績經非業務性調整後為1.68億元,則過去1年,增長僅為12%。
營業額增長20%,毛利率由22.9%,微降至22.7%,其他收入增87%至5850萬元,當中包括利息收入、銷售廢料、滙兌收益及買賣遠期合約在內,銷售及分銷費用則增45.7%至5582萬元,行政費用增14.5%至1.3億元,而呆壞帳撥備則減54%,只有1435萬元。
中國銷售佔營業額78%,手頭仍有多項位於北京、上海、天津及深圳等地,北京奧運會各個項目的供應合約在落實中,但已致力於中國以外業務,目標為佔營業額50%。
為擴展業務,將於肇慶市興建亞洲鋁業工業城,亞鋁佔60%及投資約20億元,以開發高精度鋁板帶,產品應用於製罐、汽車、建築、印刷及航空各行業,並計劃將現有各地的5間廠房遷至工業城,以便集中管理及提升營運效率。
中國經濟增長強勁,各類建築物持續增加,去年中國業務增長27.7%,相信仍在穩定增長,但由於價格是鋁價加上加工費用,利潤受到限制,有待工業城於05年完成擴散業務,利潤率或有改變,但若更改計算售價方式,可能要承擔鋁價波動風險。
亞鋁現價1.54元,PE15.7倍,息率2.8厘,若不計非業務性收益,PE已達20倍以上,只能看好發展前景,短線只在反覆,事實上,此股亦頗為反覆,只宜低吸,高追不宜。
齊明