青島啤酒（168）是第一隻H股較A股有溢價的國企股，儘管不少基金認為青啤股本回報偏低，股價一直反覆上升，部份基金沽售，亦被市場消化。
今年的青啤，遇到若干不利的影響，包括大麥漲價、沙士及春天較冷等，上半年業績出現減退，但於第三季獲得相當改善，而且獲得較佳增長，完全抵銷半年減退有餘，且有增長。
以中國會計準則編製，今年首三季淨利潤為2.6億元人民幣（下同），較上年同期增長11%。
第一季銷量63萬千升，淨利5971萬元，增7.5%，第二季銷量102萬千升，淨利5669萬元，減10%。第三季銷量111萬千升，淨利1.436億元，增28.8%，各季毛利率分別為29.5%、30%及33.5%，去年全年為31.2%，反映毛利率按季轉好，首季受寒冷天氣影響，次季受沙士打擊，第三季已回復正常，而且毛利率向上提升。三季銷量共276萬千升，增9%，其中青島品牌銷售85萬千升，增14%，業務總收入則增9%，售價大致平穩，毛利只增7%，主要受首兩季所影響，淨利潤增11%，全賴第三季強勁增長。
除不能控制因素外，相信青啤年來兼併的廠房逐漸改善，但似乎進度仍然緩慢，亦可能是繼續兼併所影響，新兼併業務初期多有虧損，是青啤業績未能顯著增長的原因，今年較為特別，不利因素較多，不宜過於看重，或未能完全反映經營效果。
青啤今年目標為銷售360萬千升，其中青島品牌120萬千升，從第三季累計已售276萬千升及85萬千升看，雖然第四季為淡季，相信目標仍可達到。
青啤股價一直有好表現，近期表現特佳，以致較A股價出現溢價，本來吸引力已遜於A股，較為不利，但H股大部份落在基金手中，偶有較多買盤，即有較佳升勢，從另一角度看，當沽盤較多，跌勢亦較急，兩日成交均達400多萬股，已是較多，有基金吸納，以致出現飆升至10.3元的93年上市時歷史高價，理論上，10年前高價已不能刻意視作阻力，但過去7天升幅達28%，不宜高追，預期PE40倍的股份，應稍作保留，但青啤是基金愛股，反覆後仍可再上，8元至8.5元料有支持。
齊 明