今日跟大家談「蟑螂理論」（CockroachTheory），筆者並非跟各位討論生物學理論，而是談一談美國投資市場的一種市場智慧。日前翻閱美國多份財經刊物時，無意間再看到市場人士引用「蟑螂理論」來討論近期美股的市況，今日正好跟大家一談這有趣的市場智慧。
據聞「蟑螂理論」乃華爾街對沖基金經理們常用的術語。大家都知道蟑螂是一種污糟、邋遢ugly的昆蟲，除非你是「小強」迷，否則應該對此種昆蟲沒有太大好感，故市場亦以蟑螂來形容壞消息，例如公司業績不佳、會計帳目可能出現問題（如誇大帳目）之類。
為何稱為「蟑螂理論」？據美國財經書籍的解釋，由於蟑螂通常是聯成群結隊地出沒，較少單獨一隻出沒，故此，當見到一隻蟑螂時，很大機會有數隻在附近。同樣道理，當股票市場出現某項壞消息時，這些壞消息往往不會是單一事例，很多時壞消會如蟑螂般，一連串地陸續浮現。好像當年美國大型藍籌公司Enron被揭發會計帳目問題後，其他公司（例如WorldCom、GlobalCrossing等）亦相繼出現類似問題。
此外，當某大藍籌股突然宣布該季業績未如理想，不能達到市場原先的預期時，根據「蟑螂理論」，投資者宜有心理準備，該公司隨後數季的業績亦可能達不到市場預期。正如上周美國大型藍籌醫藥股Merck，公布的業績低於市場預期後，投資者也開始預測它未來數季業績亦不會太理想。
基於股市的壞消息，大都會一連串地相繼浮現，故當某公司突然宣布該季業績低於預期時，部份機構投資者便會預測它未來數季的業績亦不會好到哪裏，於是開始大舉拋售該股。美國researchstock.com解釋「蟑螂理論」時指出，當公司出現類似壞消息時，機構投資者大都會拋售該股，直至其股價低於50日平均線，有時甚至低於200日平均線才肯「收手」。
不知何解，正在撰寫此文之際，忽然間想到新世界（017）。早前新世界發展宣布2002/2003年全年勁蝕48億港元，從其網頁中找到過去5年業績摘要，新世界在1998-2002年這5年的盈利，合共約50億元，這一次虧損差不多將過去5年的盈利一次抹掉，真不知在未來5年可否賺回。
當閱讀到一些新世界的研究報告時，分析員們的態度大都頗為審慎及保守，跟過往好像有點不同。其中某行的報告頗有趣，它指出，新世界過去5年的業績，常有向下的驚喜，及經常有一長長的撥備名單。這好像與「蟑螂理論」有些相似。
譚紹興
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