投資之時，往往同時存在「早着先鞭」及「遲來先上岸」的情況，投資回報高低及賺蝕，並沒有一定的規律。正因為回報可正可負、可高可低，這種不確定性就稱之為「風險」。
上星期本欄用圖例來解構了「鬥儍理論」的運作，今天再深入看看這個理論背後的意思。例如有兩位朋友下棋，其中一位棋藝高超，在一般情況下可以預計對手下一步棋會怎樣走，然後作出反應。如果遇着一些按章出牌的棋手，勝算很大，因為他的對手所行的步法都在其掌握之內。可是如果他遇上的「棋手」經常不依常理出招，完全超乎他的想像，沒有規律的章法，可能會令這棋手覺得很驚訝，因而最終未能發揮其應有的水準。
如果股市之中，所有參與者都是理性的，不受到其他因素，例如情緒、市場氣氛所影響的，投資之時，只要按照理性分析，能賺到盈利的機會便會很大。要是市場充斥着一些非理性的參與者的話，如果按照常理很理性地投資，便很大機會賺不到錢。
股價上上落落是必然的事，而從實證顯示，股價基本上長年是過高或過低，很少會與其合理值相若。以早幾年科網股熱潮為例，很多股份的市盈率是數百倍、甚至是上千倍，有些更加是沒有市盈率呢！以傳統基礎分析的理性角度來看，股價明顯地過高。如果能守着宗旨，沒有沾手科網股，結果自然能保住資金，不蒙受損失。
但科技股熱持續了年多的時間，其間大部份參與者都是很狂熱（很儍）。如果能在科技股熱發生之前期買入股票，回報確實是很厲害。可見這種先知先覺、先比別人儍起來的投資策略，亦有其好處。
麥萃才
浸會大學財務及決策系助理教授