前周介紹過「企業債券」在經濟復甦的環境下，成為更理想的投資工具，實質理由是它除了擁有一般債券的保證回報特色外，更具有隨經濟改善而造好的特點。筆者於上周出席中國財政部的發債介紹會時，便再次體會到經濟好轉下投資企業債券的好處。
著名國際評級機構穆迪當天將中港兩地的評級都調高，中國長期外幣「主權評級」由Ａ3升至Ａ2，香港更由Ａ3跳升兩級至Ａ1（見表），反映兩地的外債償還能力提高。由此推想，這些地方的債券發行體被視為實力有所改善，其付出的借貸成本將可降低，而「信貸差價」的息率便減少。
可是，經過了數天同業市場的機構投資者交易，發現屬主權級別的中國財政部債券，其回報率仍保持在美國國庫債的息率約7點子（即0.07%）之上，這7點子的「信貸差價」並沒有受惠於評級上調而收窄。類似情況同時出現在半官方的地鐵（066）債券上，「信貸差價」僅輕微地受惠，減少了約4點子（0.04%）。部份理由可歸因於這些發債體的實力為中港兩地中近乎最高的級別，其對信貸改變欠缺了敏感反應。相對地，其他「企業債券」的反應則十分明顯，和黃（013）和電訊盈科（008）十年期的信貸差價分別收窄了10點子（0.10%）和13點子（0.13%），債券價格便逆向上升（見表）。所以，預期經濟轉好的債券投資者，焦點宜集中在企業類別。
陳鳳翔
香港財資市場公會常務秘書