「股票市場充滿着貪婪和恐懼」這一句說話，其實反映了人性的一面。人類在作出投資這種行為之時，往往會有非理性的一面。筆者曾經看過一本有關技術分析的英文書，內裏利用社會學的群眾理論（CrowdTheory）來解釋波浪的出現。這種演繹方式，或許會令投資者對於波浪理論有更深入的了解。
首先，假設市場的走勢是由很多個人的投資決定所影響的，而人類的投資行為則是由個人層面慢慢變成綜合的集體行為。如果用圖表示，見圖一。
圖一展示了一個股價波動的周期。就讓我們由a點開始。在a點股價已處於一個很低水平，股價已沒有大跌的空間，而市場的成交量亦大幅萎縮，市場開始進入一個轉角點。只要市場有「春江鴨」買盤吸納股票，股價便會上揚。進入b點時，股市已踏入復甦階段，股價攀升，而成交量亦不斷增加。由b點進入c點，股價仍然上升，但上升的幅度因股價已高而逐漸減少，而在牛氣沖天的情況下，成交量不斷增加。當進入了c點之時，股價已經見頂，此時有些先知先覺的投資者開始離場，結果股價開始下挫，而且愈跌愈急，股市踏入熊市的初階。經歷了d點之後，股市跌勢己成，而成交量亦開始萎縮，最後又重回a點之上……
圖一所述的股市，會循環不息地發生，但a、b、c、d四點發生的時間，不會同時出現。如果把圖一的圓形走勢想像成一個線圈，把線圈拉開的話，便會成為圖二的股價波浪走勢。因此，股價呈波浪形，其實反映投資群眾的集體行為。
麥萃才
浸會大學財務及決策系助理教授