昨日港股早段一度升破12000點大關，但隨即掉頭回落，顯示12000關口阻力頗強。這亦可理解，主因是12000點乃過往十多年恒指多個浪頂及浪底所在，可謂大市的中間軸，料不易於短時間內升破，相信要糾纏一段時間方可正式突破。這是否代表港股調整開始？暫時不妨看看恒指會否跌破20日平均線11409水平才再作決定，不宜過早沽空。
近期國企股升勢頗為強勁，基本上這升浪是有實質業績支持，正如國企股剛公布的上半年盈利，籠統計算平均增長達60%，足以支持近期的升浪。惟有一點須注意，就是這次國企股的盈利增長來源是因商品期貨價格上升，而非企業在運作上改善所致，可謂屬外來因素。此外，隨今年盈利基數增大後，明年的盈利增幅很大機會相對較低，聰明的讀者宜留意此點。
另一方面，相信各位讀者早已聽聞國企股與A股這折讓炒賣概念，究竟折讓概念是否可行？是否能因而獲利？以東方電機（1072）為例，上周五在港上市的H股收市價為2.15港元，在國內上市的A股收市價為8.93元人民幣，顯示在港的H股與國內的A股折讓達74%。假若在港的H股可升至國內A股的水平，豈非東方電機有280%的升幅（註：雖然折讓為74%，但由2.15港元升至8.93元人民幣，升幅並非74%）？
筆者於是翻查資料，看看在過往數年，H股與A股的價格折讓是否正在收窄。以大約27間國企（同時有H股及A股上市）作分析，它們的折讓在98年約為75至80%，近年正逐步下降，至2003年9月降至大約50%。換句話說，H股與A股的價格折讓由98年75至80%逐步下降至2003年9月的大約50%，顯示H股與A股的折讓正在收窄，反映這折讓概念「好像」O.K.。
各位看罷上文後，切勿過早行動，因為上述的折讓收窄僅是平均數，即有些H股與A股的價格折讓是收窄了，但亦有不少H股與A股的價格折讓並沒有「明顯」收窄。
以南京熊貓（553）為例，H股與A股的折讓在98年時約為75至80%，上月（2003年9月）則大約為75%，可見H股與A股的折讓並無明顯收窄。當然亦有些H股與A股的折讓正大幅收窄，例如青島啤酒（168），H股與A股的折讓在98至99年時約為70至80%，上周其折讓已降至12%。故此，單從折讓的大幅收窄，青啤的升幅已「相對」逾200%！
篇幅有限，長話短說，在研究過往數年H股與A股的折讓變化後，筆者察覺，「自由人」來港吸納折讓大的H股是有部署的，折讓大並非首要吸納因素，他們比你想像中聰明很多。
譚紹興
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