去年底至今，華晨中國（1114）急升134%，駿威（203）急升124%。慶鈴汽車（1122）只升51%，落後同類股，亦落後國企指數（升幅80%），現價有炒賣點。
■03年（12月年結）上半年，慶鈴營業額17.17億元（人民幣．下同），增16%。純利6833萬元，增15%；每股盈利由2.5分增至2.8分。
慶鈴以生產商用車及貨車為主，這些類別車輛銷售增幅遜於轎車，因此慶鈴中期業績，較華晨（半年多賺98%）及駿威（半年多賺30.1%）表面上大有不如。
■慶鈴上半年有兩項目較不尋常，一是出現壞帳準備980萬元（去年同期並無同類項目），二是物業及設備等折舊準備大增2749萬元（由6463萬元增至9212萬元），若非這兩個項目的變化，慶鈴上半年純利接近1億元，增幅近7成。是否趁業績好轉之時採取較保守的會計政策，不得而知。
下半年類似項目若回復正常，預測全年盈利2.2億元，增長5成，每股盈利由6分增至8.9分（8.4港仙）。現價1.37元，預測PE16.3倍，較華晨（13.3倍）與駿威（14倍）為高。
■慶鈴6月底每股資產淨值2.70元（2.54港元），股價有折讓46%。H股急升後，已難找一隻有如此高折讓的H股，同類汽車股華晨股價是淨值的2.1倍，駿威股價是淨值的5倍。慶鈴財政極佳，坐擁現金淨額14.4億元，每股現金值0.58元。
■外地報章引述消息報道，慶鈴將重組，涉及對手有國內的東風汽車及日本五十鈴（持有慶鈴H股13.8%）。去年，慶鈴的股東資金回報（純利除以股東資金）僅2.2%，整頓與改善大有必要。將來若然涉及發行新股，作價依例必須高於每股淨值（2.70元人民幣）。
■3隻主要國內汽車股中，慶鈴H股市值17億元（摩根大通持7.95%，鄧普頓持5.76%），屬最小。駿威H股市值高達204億元，而華晨市值亦逾120億元。慶鈴股價走勢波動，幅度較同類股更大。
●慶鈴的PE較華晨與駿威高，但可炒資產折讓，炒重組。重組若有進一步發展，股價與資產值的距離有機會拉近。
何車