近期大部份亞洲貨幣兌美元皆呈現強勢，當中日圓、韓圜及新台幣於過去兩個月的升幅分別約為7.8%、2.9%及1.9%。即使與美元掛鈎的港元，其現貨及期貨亦罕有地出現溢價，而人民幣的不交收遠期合約滙價更顯著地偏強。亞洲貨幣呈強，長遠對區內經濟前景究竟有何利弊？若美元弱勢持續，對區內股債市場表現又會有何影響？
外滙市場是其中一個最直接的途徑，讓國與國之間的相對競爭力獲得即時的重新調配。貨幣呈跌勢的地區，其出口貨品在國際市場上變相「減價」，反之亦然。滙價變動的趨勢愈持久，競爭力的轉移就愈明顯。然而，「價格」本身只是反映競爭力的其中一項重要指標，實際上企業的生產力、生產成本、產品質素及產品必需性等，同樣對競爭力具啟示性。
亞洲貨幣近期兌美元的升幅不一，對各國經濟的影響程度亦不一樣。例如有些人擔心港元兌美元轉強，或會削弱香港的出口表現。不過相對其他浮動的亞洲貨幣，港元兌美元的升幅已較小，實際上港元兌歐洲及大部份亞太區貨幣均呈下跌，因此港貨的相對競爭力反而有增無減。同樣，人民幣與美元掛鈎，變相兌其他亞洲貨幣下跌，有助提升中國的出口競爭力。
至於滙價相對升幅較大的日本及南韓，其勞工成本屬區內之冠，產品質素亦逐步被中國這個主要競爭對手逼近。若日圓及韓圜升勢持續，兩地企業除了有必要想辦法提升生產力或選擇削減工資之外，最終有可能會把生產線加快轉移至中國及其他生產成本較低的東南亞國家。
自沙士後亞太區股市已回復升勢，貨幣轉強只是錦上添花，刺激投資者加快入市步伐。區內復甦能否持續，除了視乎美國經濟未來季度的表現，也端賴中國維持其強勁的增長步伐。輸往中國佔區內總出口的比例在過去四年上升接近一倍，在未來幾年之內，中國將有望取代美國，成為亞洲產品最大之輸入國。預料中國經濟在未來幾年將可保持接近8%之增長水平，成為區內主要的增長動力來源。
熱錢流入導致亞洲貨幣呈現強勢，區內各中央銀行將致力保持利率低企，甚至傾向進一步調降息口，希望藉此減輕貨幣持續升值的壓力，這意味着區內銀根將有一段長時間呈現寬鬆狀態，對整體資產價格將帶來正面的支持作用。
事實上，區內游資本來已相當充裕，綜合計算實質滙率、貨幣供應增長、短息及財赤等各項經濟指標，現時中、港、台、韓、星及印度等六地之銀根狀況，是接近20年以來的最寬鬆水平。銀根狀況往往領先區內股市約9個月時間，暗示亞洲股市仍然有一定的上升動力。此外，經濟氣氛改善，同時有助減低區內之信貸風險、提升償債能力，加上官方利率傾向向下調，對亞洲政府及企業債券前景均有利好的作用。
亞洲股市一向屬高風險高回報類別，投資亞洲區宜採用股債均衡策略。現時市面上的亞洲均衡組合形式各異，有些偏向價值型選股，有些則傾向增長型或兩者兼備，投資者可因應自己的取向而選擇。個別的亞洲均衡組合提供每季派息，有些更可同時投資高息股債，現價息率高達5厘。亞洲均衡策略的波動性相對亞洲股票基金為低，可為投資者同時提供穩定的利息收入及資本增值之用。
潘國光 投資研究經理
Citibank環球個人銀行服務
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