點股壇:信德與澳娛關係微妙

點股壇:信德與澳娛關係微妙

信德集團(242)短期的收益仍以地產為主,近期的地產股熱潮,信德的表現未見突出,雖則日前已創下年內高價,但其走勢有別於地產股,有其特別模式。
信德於香港的發展物業,包括寶翠園及昇悅居,前者已入伙,後者明年完成,已售相當部份,待發展地盤位於薄扶林道及漆咸道,地盤較細,儘管本港樓市或看好,信德受惠已不大。
於澳門的物業發展,是籌備多年的氹仔濠景花園,只是逐漸完成,看市場需求而定,儘管如此,地產收益仍為今明兩年的主要收益。
上半年信德盈利1.19億元,較上年同期減57%,每股盈利6.2仙,派息1.5仙,同減57%。
樓宇銷售逐漸減少,期內只獲利1.1億元(未除公司費用及少數股東權益),減少64%,船務受沙士打擊甚大,由上年同期的獲利9664萬元轉為虧損2825萬元,酒店及消閒業務亦由獲利404萬元轉而虧損300萬元,主要是一會所因租約屆滿關閉的影響。酒店及消閒業務,包括佔澳門文華東方50%、澳門威斯登及高爾夫球俱樂部34.9%。
於氹仔新酒店在籌備中,佔80%,澳門娛樂則佔20%,信德佔澳門娛樂股權11.48%(相當於澳門博彩實際股權9.18%),期內收取股息1684萬元,較上年同期減少8%。
信德的發展,與澳門娛樂息息相關,可說互相配合,澳娛已投資於船務及酒店,甚至持有信德股份,關係特殊,例如澳娛對船務作出若干津貼,而合作興建酒店,相信日後也會設立娛樂場所,自去年信德增持澳娛股權後,這種關係更為密切。

股價可反覆推進
澳娛02年業績未見發表,而01年則高達17.84億元,信德只將收取股息入帳,未反映實際情況,更未反映澳娛的235億元資產,信德不利用權益法而美化業績及帳面,但亦有麝自然香,投資者心目中明白信德持有澳娛股權的重要性。
信德每股淨值3.2元,澳娛股份以購入成本計,若以攤佔資產值計,每股資產將增至4.2元左右,若視作控股公司,應有資產折讓,則現價2.875元,折讓是31.5%,至於PE、股息,對股價影響不大,估計3.025元不是信德的高價,仍將反覆推進,若見炒賣高追,利潤不多,候低持有等候炒高,更為化算。
齊 明