近日港滙大幅波動，出現近年少有的升值現象。大量資金擁入，為散戶投資者帶來了一個負面影響，就是存款利率進一步下跌。六個月的長期存款本來仍可收取一厘左右的利率收益，可惜，今天的這些息口也趨向零回報。若散戶向銀行存入六個月的小額定期，個別銀行更會報出低至0.01%的卑微利率。
定期存款產品不能提供理想的利息回報，投資者當然可以將資金投放於股票市場，博取經濟好轉帶來公司股價上升的好處。但對於往後經濟是否真的可以全面復甦，不同人士有着不同的見解，保留一定資金於其它投資工具，是較普遍的想法。特別是享有固定回報的債券市場，便成為十分受歡迎的投資平台。
上周於香港零售市場首次發行的外國「企業債券」，4厘息率的「福特」三年期債券，於4個多工作天便賣掉了5億港元，連同四年期的美元部份，在一個多星期內共銷售了近10億港元等值的零售債券。在認購期完結後，安排行仍然接獲不少投資者的查詢，尋求二手市場的貨源，可見今天小額面值的零售債券已廣泛地為公眾受落。本周，市場又盛傳長實（001）即將發行企業零售債券，同樣地反映了企業債券的投資魅力。
「企業債券」在經濟看似復甦的環境下，成為更理想的投資工具，背後理由是它除了擁有一般債券的保證回報特色外，更具有隨經濟改善而造好的特點（附圖上方）。「企業債券」的發債成本由兩部份利率組成：官方的「基本息率」加上企業的「信貸差價」（CreditSpread）息率。從另一方面來解釋，企業須付出較官方息率為高的成本，才能籌集資金。對於良好的企業，附加的「信貸差價」息率較少；而質素較弱的企業，附加的「信貸差價」息率較多。而微妙的效應也在這裏發生作用：
1.當經濟出現復甦時，企業質素可望受惠而改善，令「信貸差價」收窄，付息減少。
2.息率減少，導致債券的二手價格呈相反方向上升。
所以原有的債券缺陷本質，於經濟改善及利率向上時，其價格卻反方向下跌的弱點（附圖下方），將於上述「企業債券」的微妙效應中出現一定程度對沖，減低價格波動的負面影響。
因此，當經濟預期有改善機會時，債券投資者可從官方債券、半官方債券、銀行存款證和企業債券各種類別中，選取後者的企業債券，通過其對經濟較敏感的「信貸差價」特點，以便保障債券二手市場的部份價值。此外，「信貸差價」息率亦代表了企業債券具有較高息率，直接提高了投資回報。若最終經濟並沒有瞬即復甦，這部份的企業債券投資，將可成功地鎖定了相對高息的回報，保證了目前低息環境下的收益。當然，若投資者對前景充滿信心，相信未來經濟必定大幅反彈，而且不考慮分散投資，這裏所提及的各類債券便不適合他們作為投資工具。
陳鳳翔
香港財資市場公會常務秘書