恒基地產（012）本周一收市後宣布，以先舊後新的方式配售9244萬股舊股，集資金額約為30億元，是自思捷（330）後另一宗大型配股行動。記得日前才分析過思捷的配股行動，如今相隔不足一星期，恒基又接力上演大型集資活動，令不少投資者擔心港股是否能兼容這麼多的大型集資行動？集資行動又會否加快港股見頂的速度？因此，大市在恒基配股後出現明顯的回吐壓力。
其實，對於恒地今次的配股行動，市場的反應普遍負面，主要是考慮到恒地的負債比率只有16%，而手頭現金則達23億，在這樣健康的財政狀況下，仍作出配股行動，似乎有點出人意表。其做法恰好和我剛指出的負面配股行動有點類同。
不過，聽取完恒基解釋其配股後所得資金的用途後，我對今次恒基的配股行動有一點改觀。恒地今次配股所得的資金，當中20億元將用作補地價及買地，另外10億元用作興建酒店之用，餘額則作為一般營運資金。由於今次恒地集資的目的，是為了未來的發展作準備，故一旦政府恢復賣地，恒地將可望成為市場贏家之一，這對其未來的盈利表現，將會甚為有利。另外，由於恒地旗下共有7塊工業地獲批轉作酒店用途，包括觀塘偉業街、巧明街；新蒲崗雙喜街、大有街、景福街；黃竹坑道及九龍灣巨昇中心，現時只待與政府達成補地價協議，故此今次集資所得的資金，應可幫助恒地解決以上資金需求的壓力，這亦有利恒基的前景。
由於今次配股行動，只會令恒地略為增加財務的開支，對其盈利的表現影響應有限，應不會影響恒地未來的盈利增長動力，但由於股份因配股關係而遭攤薄，故此應對其每股盈利構成一定的壓力，間接影響其預期市盈率的表現，促使市場調低其中期目標價格，對恒地的股價構成短期壓力，投資者實應小心留意這個因素。不過，由於恒地今次配股的股價高於每股資產淨值，這將有利其每股資產淨值可以略為向上調升，對其股價或會有輕微的利好作用，但市場對此因素應不會太在意，反而如果樓價真的在未來出現顯著反彈，其每股資產淨值的回升，對恒地反而更為有利。
其實今次恒地的配股的主要目的，是其管理層看好樓市未來的表現，希望盡早作好準備，故對大市而言應是一個利好訊息，投資者不應武斷這是大市見頂的先兆。不過恒地的如意算盤是否能敲響，很視乎政府未來房屋政策的定向。如果政府真的恢復賣地，同時又和恒地達成補地價的建議，那麼恒地今次配股所籌得的資金，很自然會尋得一個正確的出路；相反，如果政府的政策未能配合，這對恒地而言，雖然並不算是一件壞事，因為今次配股的作價高於其每股資產淨值，實屬理想，但這將會令恒地的現金比重偏高，在低息環境下，絕不是一個利好的因素。這一點投資者實應小心注意。
陳永陸