周生生（116）上月初撲向3元，近日回落至2.425元，此刻正合低吸。
■周生生上月初先舊後新配股6160萬股，每股2.28元。估計略逾1半落入ValuePartners手上。配股後，股數由4.40億股增至5.016億股。ValuePartners現時持股量7.8%。
■出爐新聞是黃金周生意。9月28日至10月5日，國內訪港旅客人數較去年同期增加21%。報載周生生黃金周店舖人流增1成，但生意卻是零增長。
國內開放自由行，估計早前國內旅客已大量購買金飾，暫時需要「整固」。國內自由行迄今只限於不足10個較富庶的大城市，中國不會厚此薄彼，自由行必然會擴至全國，周生生品牌在國內有頗高的認知程度，長遠受惠於自由行。
■02年（12月年結），周生生營業額48.2億元，微增3%；純利6364萬元，大增212%，每股盈利由4.6仙增至14.5仙。03年上半年，營業額26.54億元，增15%，純利2402萬元，跌43%；期內沙士來襲，業績難免受到影響。
03年PE恐怕仍處高水平，但明年及以後，受惠於自由行與本港經濟復甦，業績將可大進。配股後股東資金18.5億元，股東資金回報率10%以上不難，市值12.16億元，將來PE可能降至7倍以下。
每股資產淨值經配售攤薄至3.70元，股價折讓34%。同類股景福（280）昨日急升16%，股價折讓與周生生相若，其餘金飾股股價皆高於資產值。
■周生生具有動力的優勢有：1本港店舖多達40家，其中九龍彌敦道及旺角人流極多者有6家，銅鑼灣有6家，最受惠於自由行。2近期零售店舖租值急升，周生生不少旺舖，屬自置物業，不受加租困擾。3國內業務網絡已漸成形，除致力拓展北京市場，業務已擴展至廣州、西安、大連、蘇州。4國內黃金管制逐步放寬，為珠寶零售業帶來更有利的營商環境及更多商機。5受惠於CEPA零關稅。
●周生生實而不華，作風踏實，財政穩健，配股後手上現金淨額逾3.6億元，現價超值。自由行帶來的長遠實際得益，明年開始反映在損益帳中。中線股價有望接近資產淨值（3.70元），明年創業70周年，料有紀念性派發。
何車