恒基地產（012）業績雖有增長，但只符合市場預期的下限水平，在業績有增長情況下，恒地已對發展中物業作出撥備，帳面價值較為實際。
截至今年止6月年度，恒地盈利22.42億元，增4.1%，每股盈利1.3元，末期息45仙，全年股息80仙，與上年相同，股息佔盈利比率由64%降至61.4%。
國企二期部份售予金管局，本是恒地去年一項頗佳收益，而本港物業的撥備（主要為大埔比華利山別墅）及內地物業撥備，使集團的物業發展出現2.44億元的虧損（不包括國金二期的貢獻），對於營業額39.4億元而言，在其他物業仍有盈利的情況下，撥備已是相當。
不計國金二期，物業出租率為94%，主要為商場，總租金收入減少3%，分類業績則降8%。
按揭分期業務減少28%，建築工程除為內部提供服務外，增長126%，但貢獻僅3794萬元，國內基建因重組費用影響，減少4.5%至1.38億元，酒店及百貨業受沙士影響，業績急降。
聯營及共控公司的貢獻共增48%，此等公司包括稅前業績20.9億元，除國金二期發展及一期租金外，亦包括多個物業項目的貢獻，還有美麗華（071）、香港小輪（050）及中華煤氣（003）的貢獻，後者的貢獻較多，除去少數股東權益後，仍達8億多元，相當於恒地盈利35%。
恒地現有土地儲備，可供興建自佔面積1900萬方呎，另有農地2200萬方呎，已籌備補地價，將可增自佔樓面356萬方呎，此外，部份土地擬改作酒店用途，如全部實現，可達1萬間客房，暫時興建2000多間，可說因應市場需要的發展。
在售中已完成項目仍有11個，計劃至明年底，將推出4600個住宅單位發售。
恒地股價稍回至34.9元，往績PE26.8倍，息率2.3厘，以帳面資產值31.27元計，溢價11.6%，估計實際資產值可達40元以上，則折讓應為12.7%，今年PE仍達23倍以上。恒地條件並非突出，不是地產龍頭，只可跟貼地產股的走勢。
齊明