較A股折讓67%<br>上車落車:津保抵買

較A股折讓67%
上車落車:津保抵買

國企股似乎恢復生氣,天津創業環保(1065,H股)現價2.125元,與8月份高位2.475元有一段距離,值得趁低吸納。
■津保的業務是污水處理(及污水處理廠建設)、經營公路收費,前者經營盈利佔總數近9成,後者佔略逾1成。
今年5月,原有公路收費業務終止,獲市政府補償,但於7月1日起另外擁有6個新收費站。津保委獨立顧問評估,認為放棄原收費站及另擁有新的收費站,新安排對公司經營業績,並未產生重大影響。
■03年(12月年結)上半年,營業額2.59億元(人民幣.下同),增6.4%;純利1.16億元,增11%,每股盈利由7.9分增至8.8分。期內污水處理營業額由2.04億元增至2.31億元,經營盈利由9352萬元增至1.04億元;公路收益由3695萬元降至2856萬元,但經營盈利則由1006萬元增至1255萬元(獲補償)。
■03年下半年,污水業務可維持上半年的進度,污水處理廠建設業務上半年進度曾受沙士影響,下半年可望加速;道路收費業務,一如顧問所言,並無重大影響。全年盈利預測3.15億元,增長1成,每股盈利由0.216元增至0.237元(0.223港元),現價往績PE10.3倍,預測9.5倍。

打入貴州新疆陝西
■津保的核心業務仍是污水處理,經營地區以天津為主,有天津市政府作為大股東的支持,加上經濟強勁增長與環保意識日高,未來盈利將穩步增長。日後,經營地區將擴展至天津以外省市,例如貴州、新疆與陝西等,盈利增長可略為加速。
■03年6月,津保借貸淨額2.01億元,淨負債比率10.8%,非常安全。半年結後,計劃動用2億元投資於4個新的污水廠項目,借貸即使再增,淨負債比率仍低,財政繼續良好。
■津保有基金持有。9月10日,富達國際持有H股7.55%。
●津保A股(600874)在上海掛牌,昨收6.81元人民幣,H股較A股折讓67%,日後料將收窄。國企股氣氛好轉,津保並不偏高,有望再試8月高位。
何車