當今世上唯一的超級大國美國得以維持今日的生活水平，很大程度是依賴向外舉債，特別是向亞洲國家伸手，想起來也覺得諷刺。不過，要追本溯源，主要還是美元作為全球儲備貨幣的超然身份，以及亞洲沒有一個具深度、流動性高、管理良好和具效率的債券市場，以致投資者別無選擇。
美國在剛過去的七國高峯會中，成功迫使其他國家接受「採用更富彈性滙率」的主張，其實是要其他國家答允讓美元大幅貶值。布殊自以為取得成果，但他卻不明白，背後代價是令美國陷入更大的負債深淵，亦迫使其他國家更加積極尋找美國債市的替代品。
聯儲局可以操縱本身的資產負債表，譬如喜歡印多少銀紙便印多少，但與黃金一樣，美元的價值在於能嚴謹控制供應量。美國政府若輕按印鈔機的鈕掣，流通的鈔票量狂增，美元的價值亦會因而下降，作用相等於提高以美元計價的商品和服務價格。
一個果斷的政府，理應善用手上的印鈔機，曉得如何大灑金錢以製造良性通脹；刻意把金錢量化和使美元貶值，只是用來打擊通縮的手段。故作為全球負債最沉重的國家，而債主又多數身處亞洲區，美國今次的做法確實值得商榷。
我幾乎可以肯定，在2010年前人民幣便可以自由兌換，而亞洲亦會擁有自己的債券市場，屆時美元的地位便會岌岌可危。而無論在金融和地域因素上，這現象對亞洲均有重大的意義，因為亞洲國家所擁有的巨額外滙儲備當中，有頗大的比重是美元。
亞洲債券市場有迫切的發展需要，原因不少。最重要的當然是有了自己的債市後，便可以把資金留在區內，間接減少對美國市場的依賴。
根據初步構思，亞洲債券市場的始創成員包括日本、中國、南韓再加上南亞國家協會的成員國。透過建立自己的債券市場，亞洲國民便可以把儲蓄用來購買由區內政府和企業所發行的新債券。一旦亞洲投資者減持美國國庫券，美國龐大的經常帳赤字缺口便難以填補，美元亦會因而下跌，屆時亞洲投資更加缺乏購買美債的意欲，造成惡性循環。現時由於亞洲並沒有本身的債券市場，亞洲不少央行、機構投資者和散戶投資者均在別無選擇下，被迫成為美債的捧場客。
另一項推動亞洲債券市場成立的因素是97年在區內肆虐和不斷蔓延的金融風暴。要防止事件重演，建立一個具深度的金融及資本市場，不失為可行的方案。因為一個運作良好的債券市場，將有效地減少機構投資者過於依賴波動的股市，這些公司的資本結構若得以改善，日後亦可以有更大的力量去抵禦新的風暴。
美國總統布殊棄用前總統克林頓力主的強美元政策，明顯是以本身利益出發，做法極為短視。因為美元大幅貶值，持有大量美債的亞洲投資者都會成為大輸家。如斯結果只會促使亞洲加快建立自己的債券市場的步伐，希望能分散風險，為自己加添保護罩。
中國將會在11月22至23日於北京舉行首屆「亞洲債市論壇」年會，屆時不少決策者和專家均會出席。籌建亞洲債券市場的念頭其實早在亞洲金融風暴完結後便已產生，今次只是踏出計劃的第一步。面對美國要求人民幣升值的龐大的政治壓力，中國樂於擔當今次會議的東道主，尤其是這個項目若成功，區內資金來源便會更為充裕和多元化，再毋須依賴國際金融機構進行銀團貨款，亦可替人民幣日後全面自由浮動鋪設平坦道路。
曾幾何時，亞洲國家與美國合作愉快。美國購買亞洲貨，而亞洲國家則把出口所得用來購買美元資產，避免其貨幣大幅升值。但在布殊政府施壓要求亞洲貨幣升值後，這種夥伴關係將會出現變化。尤其是美元將步進漫長熊市，意味着有愈來愈多亞洲國家會改變策略，透過剌激內需作為經濟增長主要動力，以減少對美國市場的依賴。
美國總統布殊和財長斯諾必須密切注視11月亞洲債券市場論壇的結果，它極可能是改變歷史、令美國經濟和美債市場出現翻天覆地變化的新里程碑。
﹙本欄隔周逢周一見報﹚