踏入9月香港股市出現久違了的熱鬧景象，不但恒生指數持續上升，成交額也漸漸回復到3年前的水平，這是一個可喜的現象。事實上，環顧世界股市，皆有可喜的表現，甚至連沉睡多年、了無生氣的日本股市也開始活躍起來，今年以來已升了近20%。
全球股市的復甦，以大氣候的角度來看是因為經濟周期使然，以主導世界經濟的美國股市為例，自2000年底股市見頂回落，至今已有3年，以傳統的4年一次的「總統周期」看，股市周期是應該回升了。再加上明年是美國大選年（選總統和部份國會議員），應屆總統和過半的國會議員要爭取連任，結果各種討好選民的政策會陸續出台。相反，任何對選民的意願有絲毫損害的則避免提及，更遑論去做，因為在美國，歷來最重要的競選課題是經濟，其中又以就業為重中之重，所以今時今日的美國，即使面臨和平時期破紀錄的財政赤字，也不敢提及加稅。政府為了保持大選年經濟增長，肯定會繼續保持寬鬆銀根、低利率和低美元政策，以利國民消費和促進出口工業，從而增加就業機會。
大選年推行的財金政策，除了要營造樂觀的政治氣氛外，更重要的是造成了大量游資充斥，於是有很多投入了房地產市場，造成屋價大升。有些流入了股市和債市，但因利息過低，缺乏合理回報，所以流入債市的資金相對慢下來，這也直接造就了美國股市不斷上升，自今年以來，杜指升了8.6%，納指更升了32%。
除了大選周期影響股市外，近年美國的好戰政策也間接影響了全球股市動向，因為反恐和對伊戰爭開支浩繁，而且不知拖至何年何月。雖然預算赤字已創下二次大戰後歷史新高，但美政府仍不斷向國會追加預算，在不加稅和不削減開支情形下，惟有發債和印鈔兩途。其結果有二，其一是美元貶值，其二是通脹重臨。
通脹重臨即是會消除近年威脅全球的通縮，在合理通脹的環境下物價會回升，資產會增值，企業盈利有大改善，這一切都是有利股市的，這解釋了近來美股不斷上升的原因。
至於美元日趨貶值，這就直接驅使一部份資金外逃，避免損失，首先跑掉的是那些90年代投放在美國股市和債市的外國資金，隨後本土的資金也開始分散投資國外。
試想過去10多年，全世界的資金幾乎是單向地投向美國，因為其經濟蓬勃，股市債市大有可為，一時間美國成了吸收世界資金的大水塘。如今時移勢易，資金開始自水塘倒流到世界各地，因為這個水塘存量豐厚，未來一段長時間將不斷有資金流出。
流出的資金是因為逃避美元貶值，所以目的地都是那些相對強勢貨幣區，例如日本和歐元，又因為全世界的主要國家利息都是似有若無，資金自然流向股市居多，這也是日本股市近來重拾生氣的原因。
香港作為亞洲主要股票市場，自然也會受惠，但因為港元與美元掛鈎，要在幣值上謀利根本不可能。照理那些流出的美元不應該來香港，但它們醉翁之意不在港元，而是緊盯有升值壓力的人民幣。又因為人民幣不對外流通，不能轉換人民幣圖利，唯一可以做的是買以人民幣為主的資產，這樣一來，在港上市的紅籌國企股成為最好選擇，這也解釋了為甚麼這兩類股票總是大漲小回的原因。
展望未來，美元弱勢已成，資金會繼續流向各地股市，香港肯定會受惠。
李庚
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