平心而論:美元受壓港股受惠

平心而論:美元受壓港股受惠

踏入9月香港股市出現久違了的熱鬧景象,不但恒生指數持續上升,成交額也漸漸回復到3年前的水平,這是一個可喜的現象。事實上,環顧世界股市,皆有可喜的表現,甚至連沉睡多年、了無生氣的日本股市也開始活躍起來,今年以來已升了近20%。
全球股市的復甦,以大氣候的角度來看是因為經濟周期使然,以主導世界經濟的美國股市為例,自2000年底股市見頂回落,至今已有3年,以傳統的4年一次的「總統周期」看,股市周期是應該回升了。再加上明年是美國大選年(選總統和部份國會議員),應屆總統和過半的國會議員要爭取連任,結果各種討好選民的政策會陸續出台。相反,任何對選民的意願有絲毫損害的則避免提及,更遑論去做,因為在美國,歷來最重要的競選課題是經濟,其中又以就業為重中之重,所以今時今日的美國,即使面臨和平時期破紀錄的財政赤字,也不敢提及加稅。政府為了保持大選年經濟增長,肯定會繼續保持寬鬆銀根、低利率和低美元政策,以利國民消費和促進出口工業,從而增加就業機會。
大選年推行的財金政策,除了要營造樂觀的政治氣氛外,更重要的是造成了大量游資充斥,於是有很多投入了房地產市場,造成屋價大升。有些流入了股市和債市,但因利息過低,缺乏合理回報,所以流入債市的資金相對慢下來,這也直接造就了美國股市不斷上升,自今年以來,杜指升了8.6%,納指更升了32%。

避免貶值資金外逃
除了大選周期影響股市外,近年美國的好戰政策也間接影響了全球股市動向,因為反恐和對伊戰爭開支浩繁,而且不知拖至何年何月。雖然預算赤字已創下二次大戰後歷史新高,但美政府仍不斷向國會追加預算,在不加稅和不削減開支情形下,惟有發債和印鈔兩途。其結果有二,其一是美元貶值,其二是通脹重臨。
通脹重臨即是會消除近年威脅全球的通縮,在合理通脹的環境下物價會回升,資產會增值,企業盈利有大改善,這一切都是有利股市的,這解釋了近來美股不斷上升的原因。
至於美元日趨貶值,這就直接驅使一部份資金外逃,避免損失,首先跑掉的是那些90年代投放在美國股市和債市的外國資金,隨後本土的資金也開始分散投資國外。
試想過去10多年,全世界的資金幾乎是單向地投向美國,因為其經濟蓬勃,股市債市大有可為,一時間美國成了吸收世界資金的大水塘。如今時移勢易,資金開始自水塘倒流到世界各地,因為這個水塘存量豐厚,未來一段長時間將不斷有資金流出。

強勢貨幣區佔優勢
流出的資金是因為逃避美元貶值,所以目的地都是那些相對強勢貨幣區,例如日本和歐元,又因為全世界的主要國家利息都是似有若無,資金自然流向股市居多,這也是日本股市近來重拾生氣的原因。
香港作為亞洲主要股票市場,自然也會受惠,但因為港元與美元掛鈎,要在幣值上謀利根本不可能。照理那些流出的美元不應該來香港,但它們醉翁之意不在港元,而是緊盯有升值壓力的人民幣。又因為人民幣不對外流通,不能轉換人民幣圖利,唯一可以做的是買以人民幣為主的資產,這樣一來,在港上市的紅籌國企股成為最好選擇,這也解釋了為甚麼這兩類股票總是大漲小回的原因。
展望未來,美元弱勢已成,資金會繼續流向各地股市,香港肯定會受惠。
李庚
英明資產管理有限公司
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