十月一日國慶將至，國企股自早前高位3400多點大幅回落後，近期開始略為反彈，今日不如跟大家一談，究竟在下一輪升浪中，應趁低吸納哪些國企股。
綜觀國企股在上半年公布的業績，整體增長頗為驕人，盈利平均增幅約達75%，為近年較大的一次增長，足以支持國企股早前的升幅。大致上，在上半年國企股的強勁增長來源，可謂大部份皆來自商品期貨類（Commodity），例如石油、石化及鋼鐵等行業。
可是這些商品期貨類股份的盈利增長，是頗受外來價格主導，例如中國石油（857）在上半年的中期盈利，竟然超越滙豐（005），成為中期盈利最高的香港上市公司。但從中石油所提供的「演講資料」中顯示，大約231億元人民幣利潤是因油價上升所致，已佔增加利潤的96%，可見油價升幅對中石油的盈利影響極大（註：欲知進一步詳情，可參閱8月29日本欄）。
故此，近期不少大行的國企股研究報告，亦會將這些商品期貨價格上升所帶來的盈利貢獻扣除，看看國企股的實質內在增長。大致上，在扣除商品期貨價格上升所帶來的盈利貢獻後，國企股在上半年的盈利增長大約為2至5%，相對上半年平均盈利增幅約達75%，可見商品期貨價格帶來的增幅頗巨。
以目前的形勢來看，國內的經濟仍將持續強勁增長，國企股當然亦會受惠，但那些商品期貨類的股份，由於盈利頗受國際商品價格影響，故它們未來的升幅可能跑輸其他國企股。以石油石化股為例，大致上自美國攻陷伊拉克後，國際油價便開始由高位反覆回落，兩隻重磅的國企石油股中石油及中石化（386），它們股價皆與油價的升跌有某程度的一致性。
附圖是中石油、中石化與油價自2002年1月至今的升跌比較圖，圖中可見，早前油價的升勢是優於此兩石油股，但自今年5月開始，這兩石油股的股價升勢便漸漸拋離油價的升幅，它們與油價間的差距亦擴闊了不少，部份原因相信是受早前炒國企股熱所致。
隨近期整體國企股開始回落，相信兩石油股與油價間的差距亦會逐步收窄，即油價上升貼近，又或這兩石油股股價進一步下跌來貼近油價，至於是哪一種方式便留待讀者細想了。
最後，大家不妨待國企股進一步調整後，考慮趁低吸納那些商品期貨以外的股份，例如電力股及個別運輸股，如廣深鐵路（525）及紅籌股招商局（144），因它們可受惠於自由行及CEPA，但不用心急。
譚紹興
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