新地（016）昨日公布末期業績，截至今年6月底止，全年錄得純利為65.84億元，較去年同期的85.19億元倒退23%，而每股盈利則為2.74元，派末期息每股1元。與市場平均預期新地的全年純利下跌16.5%比較，今次新地的業績表現明顯較差。
不過，新地業績表現欠理想，很大原因是與撥備較市場預期為大有關。截至今年6月底止的財政年度，新地為物業減值撥備總額達12.29億元，包括為未出售物業如珀麗灣等發展項目權益減值撥備11.06億元，以及為新意網（8008）用作互聯網數據中心之物業重估而虧損1.23億元。
雖然如此，由於新地在近日的累積升幅頗大，相信市場仍會借業績表現欠佳而對新地作出沽售，問題是跌至何水位才可喘定？
就近日市況而言，恒指的升勢似乎有點兒欲罷不能。雖然港股昨日尾市的回吐壓力頗急，但跌幅主要集中在長和系及中移動（941）上，如撇除這三大股份的跌幅，大市的表現其實仍十分理想。而且近日大市的成交量顯著上升，反映資金流入本地市場的情況持續，相信這將有助港股後市，對新地股價應起着一定的支持。
問題是，現在市場對新地最大的顧慮，是新地的股價已和其每股資產淨值相若，令市場擔心新地的股價再上升空間或會有限，故新地的每股資產淨值會否被市場上調，將是真正主導新地股價的因素。其實新地的每股淨產淨值的升跌，很取決於樓市的走勢，因為新地的主要資產包括了高達4530萬平方呎的土地儲備，以及數以萬計未出售的物業單位，故樓價的升跌，將會影響新地每股資產淨值的評估。
不過，新地管理層對樓市前景的看法似乎頗為樂觀，不但預期本港樓價可平穩上調，更估計集團明年可出售6600個單位，套現130億元，較02/03年度的125.43億元更多。同時，新地的管理層又預期在03/04年度毋須再為物業減值撥備。
另外，雖然數碼通（315）的特別股息未能對新地的盈利及每股資產淨值有利好影響，但新地的現金比率可望因此而增加，對集團的整體財務仍屬正面。在這些因素帶動下，中線而言對新地股價應屬利好。
由於新地昨日公布的業績已是過去的數據，而市場近日卻偏向炒復甦概念，新地短期難免有一定沽壓，但基於新地在03/04年的純利可望回升至約90億，比02/03年增長超過3成，而每股盈利則可望回升至3.6元左右。以昨日的收市價計，預期市盈率約為17倍，股價並不算十分吸引，因此，新地短期內或會失守於$60關口，不過估計在$55應有不俗的支持。投資者可在除息前於$57附近吸納，而中線則可望在市場調高其每股資產淨值帶動下，跟隨大市高見$70的水平。
陳永陸