在各窗口股中，天津發展（882）是受客觀條件影響較少的股份，包括無保證回報項目清理，沙士帶來的影響，相對較為輕微，儘管股價仍在反覆，而且遜於其他窗口股，走勢則在向好中。
津發上半年盈利1.26億元，增17.8%，每股盈利18.64仙，中期息派3.8仙，增加15%。
津發以基建業務為主，外環東路車流量升21%，經營權已由30年延長至50年，折舊期亦相應延長，使折舊減少1900萬元，業績增長36%，津濱公路通車1年，仍在虧損中。
集裝箱處理量增22%，處理費亦有增加，業績增長94%，港埠的焦炭裝卸業務轉移至南疆，仍處過渡期，業務在整頓，已引進小型船舶集裝箱處理業務，輔助設施配套工程仍待完成，虧損稍高於去年同期而達1450萬元，有關裝卸設備的折舊年期已由15年縮短為11年，期內折舊費用增加900萬元。
受沙士影響，葡萄酒銷量下跌11%，營業額跌13%，業績只跌4%，表現已令人滿意。
由於去年曾減持華燊燃氣（8035）股權至22.8%，應佔盈利報跌7%，升降機業務貢獻則升20%，物業發展轉虧為盈，而數字有限，貿易業務已於6月出售，但仍佔5個月虧損達2244萬元，雖然這個安排來得太遲，畢竟亦作出決定，此後可了結虧損。
下半年展望，貿易虧損不再重現，港埠散貨處理有虧損，其他業務仍理想，特別是葡萄酒業務，應較上半年為佳，保守估計全年盈利2.9億元，增56%，每股盈利42.8仙，全年股息10仙，增51.5%，只佔盈利23.4%。
今年津發業績轉佳，看來與折舊年期改變有關，但公路攤銷按經營期延長是合理，不是會計政策的改變，而裝卸設備折舊年期縮短，是按實際決定，雖然結果仍有利於業績，只是受惠於公路經營期延長，目前需要改善的，是港埠散貨的業務虧損（與當地政策有關），以及改善津濱公路的經營。
津發現價2.8元，預期PE6.5倍，息率3.5厘，仍是窗口股中PE最低者，不考慮分拆公路上市的時間問題，現價已是可攻可守，但表現不穩定仍是缺點，可逢低看中線。
齊 明