達利國際（608）去年初大鑼大鼓宣布與國內名牌「娃哈哈」合作，進軍兒童服裝市場，股價急升至2.725元，但幾個月後又以「雙方文化不同」理由，終止合作，對公司形象頗有打擊。上一會計期虧損，今年起恢復盈利，可留意在低位收集。
■達利更改會計期，年結日由3月底改為12月底。截至02年12月底止的15個月，集團營業額21.73億元（每月平均1.45億元），虧損2341萬元，調整為1年計每股虧損5.9仙。虧損原因包括透過三商行（990）經營的零售業務錄得赤字、戲劇化與娃哈哈終止合作涉及前期開支撥備、結束若干零售業務等。
■03年（12月年結）上半年，集團營業額9.85億元（平均每月1.64億元），較對上會計期（02年3月止的半年度．下同）增長9%；純利1115萬元，幾無變化，每股盈利3.4仙。半年業績雖無進展，但已扭轉對上年度會計期的虧損局面，踏上恢復盈利的第一步。
達利全資附屬的美國AugustSilk公司，半年前曾預料恢復盈利，結果落空；大中華與星洲的零售業務，受沙士打擊；三商行（達利佔75%）虧損1360萬元；在國內推行的特許經營業務，進度受阻。
■03年下半年，經營情況較上半年佳。達利全年盈利預期2500萬元，每股7.7仙。現價1.08元，預測PE14倍。短期PE，無吸引力可言，但未來發展有利：1達利現時主業為生產絲質成衣，中國入世後紡織品配額明年底起撤銷，達利將開發非絲類成衣產品，客源廣，有利拓展。2拓展內地零售市場及特許經營業務，料有成績。
■03年6月，每股資產淨值1.73元，股價有折讓38%。借貸淨額1650萬元，淨負債比率僅2.8%，非常安全。存貨與應收帳共3.91億元，較去年底減少1.45億元（減幅27%），屬良好變化。
●達利最惡劣時期（業務及與娃哈哈的不愉快事件）已過，踏上復甦之途，明年以後，盈利反彈速度可能加快。現價短期吸引力有限，但中長線持有仍可考慮，宜候低收集，1元以下持有，明年目標價1.5元。
何車