差價認股證（SprcadWarrant）是一種合成的投資策略，把兩個期權（認股證）的投資，變成單一產品而已。要明白它的運作，最好用例子說明。
假設市面上有兩隻滙豐認購證，股證A行使價為$84，而股證B為$98，如果滙豐現價為$90，那麼股證A便是價內證，而股證B便是價外證。
股證A因為是價內的關係，其售價不應少於$6（假設兩隻股證的兌換率為一份股證換一股正股），因為$6就是其內在值，是滙豐市價$90扣除行使價$84的結果。如果再計入時間值、股證A的售價可能要$8。相反，因為股證B屬於價外，因此沒有內在值，只有時間值。假設市場股證B的售價是$3，那麼採用差價買賣的合成策略，又會如何？
跨價買賣牽涉買入行使價較低的股證（A），以及沽出行使價較高的股證（B）。買入股證A，要付$8的市價；而沽出股證B，能夠收到$3的金額。那麼進行這種跨價買賣的成本，便是$5（$8-$3）。我們暫且叫這種跨價買賣叫作差價證C。
差價證與股證A的分別，就是其售價。買入股證A要$8，而買入差價證C只要$5，而兩者的行使價都是$84，只要滙豐股價高於$84，那麼持有股證A或者是差價證C的人也能收到回報。不過，持有股證A與差價證C的最大分別，就是當滙豐股價超越$98之時。因為當滙豐股價超逾$98時，差價證C中的合成股證B便會被行使，那麼差價C的持有人便要付出滙豐市價與股證B行使價之差額予股證B的持有人。只不過差價證C之中的股證A能在滙豐價格上升之時賺到利潤，用來補償股證B的虧蝕，因此持有差價證C，等同放棄股證A在$98以上的利潤潛能，換來便宜$3的補貼。
麥萃才
浸會大學財務及決策系助理教授