本欄於7月尾介紹過的德發集團（928），終於在8月底突破0.8元阻力，近日更逼近0.97元歷史高位。股價突破的其中一個原因，是大股東於8月26日進行配股活動，主席郭榮及另一股東郭超於該次配股中以每股0.7元減持1.64億舊股，減持量佔已發行股本達12%，即大股東持股量由原先的70%減持到55%水平。
一般而言，大股東減持都會令市場擔心股份前景可能轉差，投資者普遍認為，減持行動反映大股東對企業前景缺乏信心。但事實並非所有減持行動均是負面訊號，以德發為例，過往大股東持股量超過70%，導致街貨流通量偏低，不少機構性投資者均對持有該股顯得審慎，但經過今次配股後，市場流通量及股東基礎均大大改善。事實上，現時兩大著名基金，包括ValuePartners及鄧普頓，分別持有德發11.3%及7.41%權益，相信透過引入機構性投資者後，集團未來的前景應可進一步看好。因為當基金經理持有一隻股份後，他們必定會定期監察該企業的業務表現、發展策略及帳目表現等，企業的透明度及投資者關係工作可進一步加強。
事實上，德發的基本因素亦不俗，預料受惠於歐美企業增加向外採購的趨勢下，集團未來幾年將可維持20%以上的盈利複合增長率。加上，集團毛利率高企於30%以上，純利率亦達12%，盈利能力相信可保持於高水平。集團過往的股本回報率一直高企於20%以上水平，相信未來幾年亦可維持在24%以上水平，遠較同業平均的20%以下為佳。
集團現價預期04年度PE只有9倍，05年更只有7倍，估值仍遠低於同類型企業，加上，現價亦只反映製造業務，藍貓品牌的內銷業務價值完全未被反映，因此，未來估值應可進一步提升。
鄧聲興
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