華潤創業（291）剛於上周公布03年度（12月年結）中期業績，期內純利上升3.3%至7.49億元，不過，當中包括出售本港航空燃料業務，以及來自過往地產發展項目的回撥共1.65億元特殊收益，如不計入特殊性項目，則集團的經營溢利是下跌29.98%至6.51億元。
業績表現不理想主要是受零售業務虧損增加所影響，明顯地，中期業績的表現進一步凸顯了華創仍十分受國內內銷業務所影響。不過，國內零售業務則未能為集團帶來增長動力，反而對集團構成業務上的風險。期內，華創的零售業務由03年第一季的虧損1580萬元進一步增加到7320萬元，受到非典疫症所影響，集團於廣東的大賣場銷售下跌8%。
除了非典疫症影響業績外，期內致力大量開拓分店，亦導致前期成本大幅上升，單是源自業務擴充而產生的折舊開支已達2億元。另外，零售業務的舊有管理層未能成功控制成本，亦是導致業務虧損的主要原因。不過，隨着新管理層的接手，集團已採取多項方法去削減成本，其中零售業務的員工人數已由3月底止的18680名大幅減少至16620人；另外，亦與供應商重訂供貨合約以進一步節省成本。
由於國內零售業務競爭激烈，集團已決定放慢未來12個月的擴充計劃，與此同時，亦反映出零售業務在未來一年將很難成為盈利增長的原動力。較早時集團計劃發展成為國內零售及分銷業務主要經營者，並欲以此作盈利原動力，但事實將與此有很大出入。華創現價預期04年度PE達11倍，雖然不算太高，但在缺乏未來盈利增長動力下，估值不算太吸引。加上，近日升浪主要是炒落後及資金推動所致，相信股價再大幅上升的空間將有限，宜趁高換馬至國企股較上算。
鄧聲興
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