一般情況之下，認股證出現負溢價的機會很少，除非認股證的成交很疏落。當正股價格改變之後，認股證價格還沒有改變的情況下，認股證的溢價才會出現負值的情況，而這負溢價的狀況，算是技術性的。
而以認股證為例，正確計算溢價的公式如下：
溢價＝（認股證價格×換股比率）＋行使價－正股股價÷正股股價
要了解溢價，可以先這樣考慮──如果覺得滙豐股價會上升，那麼投資者有兩個選擇：選擇一是買入正股；選擇二是買入滙豐認股證，然後行使認股證。因為買入認股證會享有槓桿作用，因此選擇二的行使總成本會比起買入正股為昂貴，即要付多些成本，才能享有槓桿作用．
行使總成本的計算，就是認股證的買入價、經換股比率調整之後的價格，再加上行使價。例如某滙豐認購證市價為$0.8，但兌換率是每十份認股證才等於一份正股。因為選擇二要行使股證換正股，因此要持有十份認股證才行。所以真正認股證價格便為認股證價格×換股比率（$0.8×10），例子中的結果是$8。
以$8買入了滙豐股證，還要付出行使價，才能換到正股。假設行使價為$92，那麼選擇行使認股證的總成本便會是$100。而這總成本是尚未考慮其他交易費用。假如滙豐市價是$95，那麼利用行使認股證買入正股所付出的費用便會高些，而所高出的就是溢價。以上例計算，溢價便是5.26%。選擇付出5.26%的溢價來買入認股證，目的是享受其槓桿作用。以10份股證費用$8計算，槓桿便有11.88倍（$95÷$8）。
麥萃才
浸會大學財務及決策系助理教授