在內外夾擊下，人民幣會升值嗎？除非迫不得已，短期而言，中國政府應不可能讓人民幣在壓力下升值。
九七年亞洲金融風暴，就是由國際投機熱錢攻擊泰銖、令泰銖大幅貶值觸發的。現時不斷湧入中國的熱錢，也同樣會對中國經濟造成嚴重衝擊。
熱錢湧入後，中國的中央銀行（人民銀行）只能不斷發行人民幣，滿足兌換需求。可是，央行投放的人民幣激增，中國的銀行借貸量也隨之成倍增長，導致經濟過熱，部份行業甚至出現泡沫現象。
而且，湧入的熱錢主要投資在債券、樓市等資產，進一步加劇上海、北京等地的樓市泡沫。一旦獲利（人民幣升值）或人民幣升值無望，這些熱錢都會急速撤離中國，樓市、債市的泡沫將被戳破。香港樓市九七年後因泡沫爆破，至今一沉不起。中國政府當然明白熱錢的厲害。
另方面，在各行各業未有充份準備前，人民幣的升值可能誘發嚴重的經濟及社會危機。首先，人民幣在壓力下升值，只會引來更多投機熱錢，央行只能發放更多人民幣，貨幣過度擴張必然導致經濟過熱更甚，樓市泡沫化更嚴重，爆破後的後遺症更可怕。
其次，出口製造業及農業也會受到極大衝擊。人民幣升值後，中國貨的出口競爭力將下降，出口減少，經濟增長隨之放緩，加劇失業問題；另方面，外國貨則相對便宜，特別是原已遠較中國便宜的農產品，入口量必猛增，對中國農民無疑是雪上加霜。短期內，至少在未來一年，人民幣升值是弊多利少的。
面對升值壓力，中國政府還有幾種手段應付。一是取消出口退稅，滿足世貿組織的規定。二是放寬資金輸出限制，讓內地居民可攜帶更多外幣出境，容許內地資金也可投資外國資產（香港將因而受惠）。
此外，中國的銀行也可發行美元債券，吸納市場過剩的美元；人民銀行則調高商業銀行的準備金比例（商業銀行暫存在人民銀行的資金），減少貨幣擴張力度，減低經濟過熱的情況。
可是，這些力拒人民幣升值的做法只是權宜之計，在經濟高速增長、外貿順差不斷下，人民幣升值壓力將有增無減，熱錢也會陰魂不散。中國政府現時應找出可行而對經濟衝擊減至最低的方案，讓人民幣有秩序的升值。
（人民幣升值系列二之二）