聯華超市（980）成功以H股形式於今年6月27日在香港聯合交易所主板上市，集團於國內經營多家大型綜合超市、超級市場及便利店，是目前國內最大零售連鎖營辦商。截至今年6月，集團於國內經營的網點達到2214家，包括17家大型綜合超市、934家超級市場及1263家便利店，遍布上海、浙江、江蘇、北京及廣州等20個省及直轄市。集團亦控有上海聯家45%股權（上海聯家其餘55%的股權由家樂福持有），截至今年6月，上海聯家一共於上海經營及管理6家大型綜合超市。另外，集團亦透過聯營公司世紀聯華管理15家大型綜合超市。
除以上3個零售業務外，集團於今年3月還與家樂福旗下的知名專業折扣商店──西班牙迪亞國際食品營銷有限公司，簽約成立上海迪亞聯華零售有限公司，共同發展以「迪亞天天」為品牌的折扣店。頭4家折扣店已於今年7月中在上海開業，集團計劃在今年開設55家折扣店，預期折扣店業務將會是集團另一盈利增長來源。
集團近期又與兩家歐洲貿易公司簽訂成立合資公司的意向書，共同在歐洲發展配送及物流業務。筆者相信，一旦此合資計劃獲得比利時有關當局批核，集團將能把中國的商品帶到歐洲市場，亦可把歐洲產品輸入國內，帶來更多商機。
集團的中期業績相當理想，期內總收益（包括加盟金、上架費、倉儲費、促銷費、送貨費及利息收入）達48.3億元人民幣，較去年同期大升89.3%；經營盈利達1億元人民幣，較去年同期大升92.3%；股東應佔盈利則達8512萬元人民幣，較去年同期上升55.8%。
雖然集團拓展折扣店業務及繼續於國內較富庶的省市加開網點，會無可避免地增添開業前費用，但隨着集團不斷壯大，集團將可享受更多在物流及採購方面的規模效益，筆者有信心集團今年下半年的盈利最少可維持在8500萬元人民幣或以上，2004年的盈利則可望攀升至2.2億元人民幣。
以現價7.25元計，集團2004年的PE為20.6倍，估值不及其他國際同業如家樂福、MetroAG及DairyFarm便宜。筆者相信，集團的現價已悉數反映其不俗的基本因素，短期內再大幅上升的空間不大，投資者宜待股價回落至6.5元以下才作中長線吸納。
黃穎輝 順隆證券研究部主管
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