經過較早時的工業股升浪後，很多股份的PE已達偏高水平，現時要尋找一些估值仍低而前景理想的工業股已非易事。不過，當中亦有一些較落後及冷門工業股仍有投資價值，如順龍控股（361）。
順龍主要以ODM及OEM形式從事高爾夫球桿之設計、開發、製造及銷售，於國內共擁有5個廠房，年產量達450萬支球桿、550萬個球頭、350萬支桿身及40萬個球袋。集團的新球袋廠房於03年底投產後，則球袋產量更可大幅上升到100萬個。
集團02年度營業額倒退8.7%至2.3億元，純利亦下跌16%至2552萬元，主要是由於會計年結由3月底止改為12月底止，導致只有9個月業績入帳，因而出現純利倒退，實際上，02年度業績已逐步由911事件後復甦，出現增長。集團整體毛利亦保持在30%以上，經營邊際利潤率則由於毛利率較低（25%至30%）的高爾夫球袋業務比例增加，由16%下降至14%，高爾夫球桿的毛利率則達35%。不過，隨着生產規模增加而達到規模效益後，整體邊際利潤應可回升，事實上，高爾夫球產品的邊際利潤相較一般製造業產品為吸引。
受惠於新收購球袋廠的貢獻，加上集團其中一個客戶AdamsGolf進一步增加採購量，相信03年度營業額應可由02年9個月的2.3億元大幅升上4億元。純利預料會由2552萬元大幅升上近5000萬元，即現價預期PE約9倍，息率達6厘。雖然預期PE不是十分低，但未來有多個盈利增長動力刺激下，相信04年PE可降至6倍。盈利增長動力包括新建成的高球袋廠、客戶Mac的新產品、拓展日本市場及於美國成立倉庫以提供物流等增值服務。最後，集團亦會與當地的採購集團合作以形成龐大銷售網，相信可進一步爭取大品牌的定單。
鄧聲興
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