中華煤氣（003）上半年受惠於物業發展進帳，業績錄得增長，若不計物業及投資回報，銷售煤氣所獲營業盈利，則略低於去年同期，而煤氣銷量仍增2%，反映刻意提升的生產效率已明顯放緩。
中煤上半年盈利18.05億元，較上年同期增加1.1億元或6.5%，每股盈利31.8仙，中期息每股12仙，與上年相同。
期內用戶達149萬多戶，較上年同期增加5萬多戶，住宅煤氣銷量上升，而飲食及酒店業銷氣則降，整體銷氣量增2%，而未計投資回報的營業盈利下降1150萬元，投資收入及利息淨收入則增1580萬元，佔15%的國際金融中心二期落成，帶來約2億元收益，因利得稅率提升，期內稅項及遞延稅項增逾億元。
近年中煤不斷削減成本，而期內的人力成本已增1530萬元，其他營業支出也增550萬元，儘管仍稱生產效率提升2%，已較去年同期的6%為低，去年全年平均數仍提升2.6%。煤氣費未能增加，近年以削減成本達致增長，經多年壓縮後，省減成本空間有限甚至有轉升之象。
下半年飲食及酒店業的銷氣量將會上升，而夏季住戶耗氣量則降，估計全年銷氣量仍增2%。內地業務增長強勁，但數字不大，僅限於7000萬元左右，下半年物業發展仍有部份入帳，預期全年盈利可達33億元，每股盈利58.3仙，增長7.5%，每股股息維持35仙。
中煤於內地投資20個燃氣項目，至今年底的資本承擔為24億元，明年增至30億元，短期收益有限，估計至06年進帳較為明顯。因此，明年因缺乏售樓收益，且已定明年維持煤氣費，盈利將轉跌。
西灣河碼頭廣場住宅於05年完成，中煤佔70萬方呎，馬頭角廠房重建於06年完成，佔71萬方呎，此重建並無地價成本，利潤較佳，配合內地燃氣項目踏入收成期，06年將成為中煤的豐收年，若煤氣費得以提高，效果更佳。
中煤現價10.5元，預期PE18倍，息率3.3%，短期變化有限，將跑輸大市，長線仍是穩健對象，現價上望不多，長線可候10元或以下吸納。
齊明