美國政府自去年開始便希望透過弱美元政策去刺激出口，以改善經濟。美元已維持了近十八個月的弱勢，直至近日美國經濟數據利好，加上美股重拾升軌，而歐元在外滙市場持續調整，因而令美元穩定下來。市場正注視美元會否開始由弱轉強。
數個月前，我曾在此指出，「弱美強歐」的現像不會長時間維持，除了因為當其時歐元區經濟仍然疲弱，未足以支持過強的歐元外，我相信弱美元本身是一個短暫的技術性調控。假設美元貶值後仍不能將出口改善，長期貶值對美國經濟負面影響更大，最直接的打擊就是投資市場。
對於弱美元的成效，市場普遍態度是頗為審慎。八月初時，國際貨幣基金會便指出，美元貶值對改善經常帳逆差的效益有限。究其原因，美元要單方面貶值以扭轉逆差的形勢，最終還要其他地區的貨幣政策配合。
曾有不少經濟學者指出，美元貶值會打擊美國本土經濟，若要弱美元政策奏效，其他經濟地區便要共同承擔美元的貶值壓力。也即是說，其他地區貨幣兌美元要升值。然而，觀乎美元貶值的過程當中，只有兌歐元出現較大幅度貶值，其他的重要貿易夥伴（如日本及中國）卻沒有作出相應行動，以配合美元政策，美國真正的得益實際有限。
這個情況其實不難理解：日本一直希望透過日圓貶值以刺激出口；而中國亦一直不願意將人民幣升值。所以早前美國罕有地針對人民幣，指其有升值的必要。這正好反映弱美元的成效還需要其他貿易夥伴的配合，不然，結果只有事倍功半。
既然弱美元不能如預期般奏效，強美元會否取而代之呢？現階段似乎言之尚早。雖然近日美國經濟數據及美股表現利好，但早前聯儲局曾表示過，低利率將會維持一段時間，可見美國政府對經濟的調控仍要保持審慎，因此，突然間改變美元貨幣策略的機會頗微。
不過，若以大趨勢而言，美元重新轉強已見徵兆。某程度上，美國政府減息多次，無非都是希望透過投資市場所創造的財富效應帶動內需。雖然這個算盤敲了接近三年也敲不響，但觀乎近日美股表現，這個春天雖然遲來，卻是市場所希望見到的。若果稍後時間美國復甦步伐得到進一步肯定，相信會有更多資金重投美元區。因此，美元轉強只是時間問題。
美元日後若真的升值，相信市場最擔心的，是會否影響香港的復甦步伐。我認為影響有限。第一、即使美元升值，其幅度也不會太大；其次、現時本地正在炒復甦概念，只要外界仍然相信本地經濟會受惠於珠三角的融合，外間的資金仍願意流入香港。至於擔心港幣升值對旅遊業會構成打擊，以目前主打國內市場的策略，應該無礙。
陳永陸