周八駿
一直閱讀我在本欄發表的關於中國經濟短評的讀者都知道，自二○○二年以來，我一再主張中國當局以加快人民幣在中國國際收支資本項目可兌換進程，來回應國際社會愈益高漲的要求人民幣滙率升值的呼聲。因為，現行人民幣滙率制度是以中國內地封閉的外滙市場為基礎的，不足以反映中國國際收支流量對人民幣滙率水平的影響。只有讓中國內地封閉的外滙市場轉變成開放的名副其實的外滙市場，讓人民幣滙率水平真正由市場力量主導，談論人民幣滙率水平是否偏低或偏高才有真實而合理的意義。
將內地封閉的外滙市場轉變成開放的外滙市場，亦即讓人民幣在國際收支資本項目可兌換，包括諸如「認可的本地機構投資者」（QDII）允許資金流出的安排，也包括諸如「認可的境外機構投資者」（QFII）吸引資金流入的安排。
資金流出和資金流入對人民幣滙率水平的影響正相反。例如，QFII會增加外滙供應和人民幣需求，從而，會給人民幣滙率帶來升值或上升的壓力。QDII則相反，會增加人民幣供應和外滙需求，從而，帶給人民幣滙率以貶值或下跌的壓力。因此，我在《抗衡人民幣升值壓力》一文（載本報2003年8月27日論壇）中批評，以為QDII是回應國際社會要求人民幣滙率升值壓力的觀點是不對的。
儘管如此，諸如QDII等允許資金流出境外的舉措，畢竟是中國當局加快人民幣在國際收支資本項目可兌換進程的具體表現，理應予以正面評價。最近，中國國家外滙管理局稱，參與國際承包工程、國際勞務輸出、海運船代以及國際招標的內地企業將可以按100%的比例保留外滙；還將允許上海、北京和深圳三地的跨國公司購買外滙用於非貿易項目支付。雖然有評論指出，上述政策的效果可能有限，因為人們在人民幣升值預期下對持有外幣會有所保留。但是，只要中國政府堅定地一再表示不會將人民幣滙率水平調高，上述政策措施就將產生預期效果。
最近，美國朝野要求人民幣兌美元滙率升值以幫助美國降低對華貿易逆差的呼聲益加響亮，這是某些人基於美國自身利益的考慮。其實，自一九九四年一月一日以來，人民幣兌美元滙率已上升。美中貿易差額的主要原因在於非滙率因素。至於日本等其他國家因為本國貨幣兌美元滙率上升而要求人民幣兌美元滙率也上升，更是缺乏理據。倘若日本政府嫌日圓兌美元滙率偏高，則應該繼續干預外滙市場。