受惠於業績比預期理想，中石油（857）昨日大幅上升6.1%至2.6元收市，集團中期純利大幅上升102%至386億元人民幣，較一般預期的350至360億元為佳，純利大升的原因主要是期內實現油價由上年同期的20美元一桶急漲40%至28美元。因此，雖然集團原油產量期內只上升0.6%，但佔集團總稅前利潤91%的勘探及開採業務稅前盈利大幅上升70%。
除了核心業務表現良好外，稅務開支較預期低，亦是令業績較佳的原因之一。由於集團旗下一些西部項目獲批出較低的稅率，即只為15%，遠低於標準稅率的33%，因此，集團整體有效稅率只為28%，當中獲批的優惠期更達10年之多。其他核心業務亦表現不俗，受惠於煉油處理量增加6%及煉油毛利率的提升，集團煉油及市務業務稅前盈利大幅上升106%至30.7億元人民幣。由於02年度集團的成品油升幅未能追上原油價格升幅，故煉油毛利率大受壓力。不過，受惠於成品油訂價的機制改變，集團今年的煉油毛利率已大大改善。雖然集團關閉一些低效益的煉油廠，令撥備增加，但市務業務稅前盈利因成本下降及增加銷售量而大幅增加4倍，抵銷了撥備的負面影響。
至於過往一直表現不理想的石化業務亦出現轉機，由上年同期虧損67億元人民幣改善為出現65億純利，集團同時亦關閉了一些低效益的石化產品生產線。
雖然集團原油產量增幅溫和，但天然氣產量卻大幅上升15%，導致天然氣及管道燃氣業務的稅前盈利上升63%，估計隨着國內天然氣的持續普及化，未來該業務將會成為盈利增長原動力之一。
中石油股價雖然較早時已累積頗大升幅，但以現價預期03年度PE7倍及息率近7厘計，中線仍有上升空間，目標2.95元。
鄧聲興
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