陸叔理財:兩大石油股優劣比拼

陸叔理財:兩大石油股優劣比拼

中國兩大石油股分別在近日公布業績,雖然彼此業績均有顯著的增長,但市場對其業績的反應則各異。其中中石化(386)在業績公布後顯著下跌,但中石油(857)在業績公布後則顯著上升超過6%,並創出52周新高。為何大家同屬國內石油企業,兩者的業績又同樣有理想增長,市場的反應卻會有如此大的分別呢?

或者我們先看一看中石化的業績表現,其中期純利大幅增加97%至107億元(人民幣,下同),每股盈利達0.12元,中期息則為每股0.03元。純粹以上述數據參考,中石化的業績確實不差,尤其是在過去一年全球經濟陷於困境下,盈利仍可大幅增加近一倍,的確令不少公司羨慕。
但投資者要小心注意的是,中石化業績表現理想,很大原因是來自上游業務,下游業務雖然亦有理想表現,但第二季業績明顯受「沙士」所影響而轉壞,這確是超出市場的預期。另外,中石化的每股盈利在下半年若維持不變,其預期市盈率亦達9.7倍,並不十分吸引,加上中期息每股只有0.03元,對比中石油來說,並不算慷慨,因此中石化的業績,確是令不少投資者感到失望。

市場換馬 各走極端
其實除了業績的表現無法支持中石化的股價再上試高位外,中石化撥出12億元作為工資及獎金,亦是令市場大惑不解,因而成為沽貨的借口。雖然中石化其後表示12億元並非只是發放給管理層的花紅,旗下41萬名員工亦會受惠,但這個安排並不在市場的預期之中,市場是否接受,相信亦要待時間去印證。

反觀中石油的業績,中期純利增加1.02倍至386.2億元,增幅較中石化為大,而中期息則建議每股派發0.098841元,較去年增加近一倍。無論盈利增長及派息率均超出市場預期,這無疑是得到市場正面回應的一個因素。與此同時,由於中石油及中石化的價格相近,加上業務又類同,很自然會引來投資者的比較。
如以預期市盈率計算,中石油約為5.7倍,中石化則高達9.7倍,可見中石油稍勝一籌;再以派息率的吸引性作為參考數字,雖然中石油的股價較中石化高約0.3元,但中期息則為中石化的3.3倍,這明顯較中石化為吸引。而且這個派息政策在過去數年均能保持,已給予市場信心保證,故兩者比較之下,中石化無疑會被比了下去。
而事實上,中石化股價在業績公布後急跌,或多或少是因為市場有換馬的情況出現──沽中石化而轉買中石油,因而令中石油股價表現較中石化為理想。
不過,還有一點令市場對中石油較為鍾情的原因是,市場預期國際油價在下半年仍會維持在高位徘徊,這對以上游業務為主的中石油明顯較為有利,相反對有一定盈利比重來自下游業務的中石化,卻是一個壞消息。投資者寧取中石油而放棄中石化,箇中原因不難理解。
陳永陸