中國兩大石油股分別在近日公布業績，雖然彼此業績均有顯著的增長，但市場對其業績的反應則各異。其中中石化（386）在業績公布後顯著下跌，但中石油（857）在業績公布後則顯著上升超過6%，並創出52周新高。為何大家同屬國內石油企業，兩者的業績又同樣有理想增長，市場的反應卻會有如此大的分別呢？
或者我們先看一看中石化的業績表現，其中期純利大幅增加97%至107億元（人民幣，下同），每股盈利達0.12元，中期息則為每股0.03元。純粹以上述數據參考，中石化的業績確實不差，尤其是在過去一年全球經濟陷於困境下，盈利仍可大幅增加近一倍，的確令不少公司羨慕。
但投資者要小心注意的是，中石化業績表現理想，很大原因是來自上游業務，下游業務雖然亦有理想表現，但第二季業績明顯受「沙士」所影響而轉壞，這確是超出市場的預期。另外，中石化的每股盈利在下半年若維持不變，其預期市盈率亦達9.7倍，並不十分吸引，加上中期息每股只有0.03元，對比中石油來說，並不算慷慨，因此中石化的業績，確是令不少投資者感到失望。
其實除了業績的表現無法支持中石化的股價再上試高位外，中石化撥出12億元作為工資及獎金，亦是令市場大惑不解，因而成為沽貨的借口。雖然中石化其後表示12億元並非只是發放給管理層的花紅，旗下41萬名員工亦會受惠，但這個安排並不在市場的預期之中，市場是否接受，相信亦要待時間去印證。
反觀中石油的業績，中期純利增加1.02倍至386.2億元，增幅較中石化為大，而中期息則建議每股派發0.098841元，較去年增加近一倍。無論盈利增長及派息率均超出市場預期，這無疑是得到市場正面回應的一個因素。與此同時，由於中石油及中石化的價格相近，加上業務又類同，很自然會引來投資者的比較。
如以預期市盈率計算，中石油約為5.7倍，中石化則高達9.7倍，可見中石油稍勝一籌；再以派息率的吸引性作為參考數字，雖然中石油的股價較中石化高約0.3元，但中期息則為中石化的3.3倍，這明顯較中石化為吸引。而且這個派息政策在過去數年均能保持，已給予市場信心保證，故兩者比較之下，中石化無疑會被比了下去。
而事實上，中石化股價在業績公布後急跌，或多或少是因為市場有換馬的情況出現──沽中石化而轉買中石油，因而令中石油股價表現較中石化為理想。
不過，還有一點令市場對中石油較為鍾情的原因是，市場預期國際油價在下半年仍會維持在高位徘徊，這對以上游業務為主的中石油明顯較為有利，相反對有一定盈利比重來自下游業務的中石化，卻是一個壞消息。投資者寧取中石油而放棄中石化，箇中原因不難理解。
陳永陸