作為長線投資者，其實是較為眷戀股市低潮的日子，平貨滿街，股份防守性極高，但筆者一向的宗旨是既來之則安之，宏觀環境不是主觀意願控制之內的事情，何況股市旺盛，連帶市面氣氛也有改善，醉生夢死絕非壞事。
而且一般投資者都有一個弊病，就是低潮期不敢投資，市旺時卻躍躍欲試，單看近日成交，便可以明白股市參與者大增，所以作為金融從業員，是很希望這種暢旺日子持續。
以筆者接觸所見，一個股市新丁的常見疑問，是買股票的回報率應該是多少。回答這個問題的第一個角度，是從風險與回報分析，現時買甚低風險的美國30年期國庫債券，孳息率也有5.25厘左右，股票是風險相對高得多的投資工具，所以投資者追求的回報率，是應該至少有10厘一年。
但10厘不過是一個目標，是否可以到達這個目標，個人投資功力固然十分重要，可是宏觀環境這個因素，是更加舉足輕重。筆者在本欄中，相當強調運氣，絕非自謙之詞，市場氣氛是極難捉摸，而且經常性出現極端，旺市時過度樂觀，淡市時又愁雲慘霧。
因此作為分析員或者基金經理，給予一個指標性的目標回報率，本質上是運氣成份極重的猜測而已，可是這些專業人士，卻應該可以對個別股份的防守性，有個較清晰的觀念。
一隻股份的防守性，是源自公司的價值，而由於股息是投資者取回本金的一個主要途徑，因此有股息派發的公司，防守性要秤高一線。股票價格並不等同股票價值，前者是受市場氣氛資金流向所左右，作為投資者，揀選股價比估值低的公司，是可以睡得安寧的主因。
談了一輪看似虛無飄渺的理論，首先是希望投資者不宜因近日市場的旺盛，盲目以為股市回報率超高；其次是近日大市連番高處受阻，也是時候做個保險，審視手上股份的防守性，假設市勢會有大調整，估計組合的跌幅。筆者自己粗略估計，有機會打個八五折，其實已是值得滿意的預測。
黃國英