上周介紹《息滿到期票據》後，短短數天收到不少查詢，反映了這類產品頗受市場關注。為了回應讀者的問題，現列舉不同息率的票據作比較，供投資者參考。
先在此扼要地回顧《息滿到期票據》的特性。只要投資者收取的利息達至「累計息率」，票據便會自動提前到期，投資本金可提前取回。若日後的同業拆息維持低水平，按公式計算，次年的回報仍屬不俗，所收取的息率將更快積累至「累計息率」，讓票據提前到期；相反，若拆息大幅上升，投資者可能於日後沒有利息收入，而票據將延至最終到期日。
附表以7年定為最終年期，列出了三個不同息率的《息滿到期票據》。以首年的息率來看，甲票據的最高，達11%；乙略低，為9%；丙最少，僅有7％。而往後的息率計算與首年相似，以甲最高，乙和丙次之。至於「累計息率」按順序亦是甲最高，由15%下降至乙和丙的10%和7.5%。
從首年的回報比較，以甲票據最吸引，較丙票據的回報多出四厘。而往後的息率計算方法，也是甲票據的回報最吸引。若拆息維持約1.2%的目前水平下，次年的全年息率為8.6%（即11%－2×1.2%），但乙、丙則分別只有6.6%（即9%－2×1.2%）和4.6%（即7%－2×1.2%）。從附表第二部份的假設分析可見，只需1.5年時間，所有票據的「累計息率」便可達至，票據亦因此提前到期。由此看來，三種票據中，甲票據看似最吸引。
當然，分析到這裏，都是假設同業拆息維持不變。可是，若拆息很快便上升，特別在第3次計息時已是05年3月，拆息去向較難推測，也由於「累計息率」以甲票據的15%最高，令這累計息率難以達至，票據將不能提前到期，需要面對第4次計息。但屆時已是05年9月，拆息若出現最壞的情況，並且高企不下時，票據將因此沒有利息收入，投資者此時需面對餘下的數年無息投資。
故此，投資者挑選不同息率進行投資時，必須對將來的同業拆息走勢心中有數，預期息口僅作有限度上升時，首年貪圖高息的計劃才可接受。否則，投資者宜選取「累計息率」較低的《息滿到期票據》進行投資，減低拆息上升的風險。
陳鳳翔
香港財資市場公會常務秘書