為何農曆新年效應，近年都不明顯？股市為何不在農曆年過後例升？昨天提及筆者的一位朋友，在剛過去的農曆新年前買入紅籌國企股，因為市場智慧告訴他，在農曆新年之後，多數有資金來港，炒起紅籌國企股。這種年年出現的股市規律，便是農曆新年效應。可是今年的農曆新年效應，並沒有出現，結果這位朋友在股市輸了不少金錢。
投資虧損的原因有很多，可能是他購入的紅籌國企，與大市不同步，所以未能享受股市升幅。不過投資失敗的主要原因，除了股市年初處於調整階段之外，一種效應如果太出名，結果利用效應獲利的能力便會慢慢消失。
效應失效，其原因很簡單，就是太多投資者知道及相信這效應。如果農曆新年的效應是新年過後，紅籌國企例升，那麼最佳的部署會是怎樣？就是在新年之前，例如三幾天前買入股份，然後在新年復市之後沽出。其實股市投資如下棋，先要想多幾步棋，早着先鞭，勝算更佳。如果知道有不少投資者會在新年前幾天才買入股票，那麼最佳的沽售時間，可能就是這幾天。因此，要賺取額外利潤，便要比農曆新年前幾天入市的投資者更早入市。
結果是，效應出現的時間愈來愈早，可能在農曆新年之前，效應可能已出現。相反，在農曆新年之後，投資者卻沽貨獲利，壓低股市的升幅，因此農曆新年效應變得不存在。
同樣地，在世界各地的一月效應，近年都不明顯，原因之一就是效應「見光死」，當一個效應愈多人知，結果是投資者會盡量利用效應套利，最後導致效應不存在，市場變得愈來愈有效率。
麥萃才
浸會大學財務及決策系助理教授