上回講到畢菲特將部份中石油（857）ADR轉為普通股，其中一個最簡單直接的原因，是該ADR在美國股市的日常交投量不及在本港市場般大，一旦欲大手沽貨套現便不太容易了。至於畢菲特將部份中石油ADR轉為普通股的另一原因，便是長期持有ADR是有費用的。
上回講到當投資銀行將這些非美國上市公司之股份，存放入一間美國的託管銀行（CustodianBank）託管，該託管銀行便會發出該公司股票之託管收據（DepositaryReceipts），而這收據便是ADR了。相信各位亦知道在商業社會是沒有（很少有）免費午餐，託管銀行不會免費代為看管着ADR，故它們會從投資者身上收取服務費。例如從公司派發的股息中，扣除部份費用。由於一般ADR的投資者通常持股量不太高，故沒有留意到此點，但畢菲特持有中石油流通H股13.35%，是繼中石油的母公司中國石油集團及英國石油後的第三大股東，以他在理財方面如此精明，當然不會忽略這一點。
另一方面，從畢菲特先吸納中石油在美國的ADR，隨後才再在港股吸納中石油的普通股，其實不少美國機構投資者亦有類似的行徑，只是他們涉及的股數未至需要公布的水平，市場便不易察覺到。由於ADR是在美國的股票市場掛牌買賣，當然亦是在美國股市日常交易時段運作，不少機構投資者會因方便關係，當他們察覺哪些國企股值得投資，通常也會先在美國股市吸納一些，待吸納至一定數量才再來港掃貨。
此外，早前本欄亦曾談到，一些美國公司的投資經理，及個別基金經理，他們在投資上也有一定限制，就是部份（並非所有）投資經理是規定只容許投資以美元為單位的股份，他們如欲投資國企股，惟有吸納那些在美國以ADR形式上市的國企股了。
從上述兩個不同原因可見，當部份美國機構投資者欲吸納某些紅籌國企股時，很大機會他們先向在美國上市的ADR入手，才輪到該ADR在港上市的普通股，故國企股在美國的ADR，它們的走勢（尤其是成交量），有些情況下可預先反映美資是否入市吸納，投資者不宜忽略此重要線索。
另外，在美國的ADR分為3個Level，較多非美國的公司採用SponsoredLevelI的ADR，因其要求較低，但只可在美國的OTC（over-the-counter）買賣，SponsoredLevelII的ADR可以在美國主要股票市場上市，但不能集資，至於SponsoredLevelIII的ADR，它可以在美國主要股票市場上市及集資。
譚紹興
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