中國製藥（1093）主要從事製造及銷售原料藥產品，集團生產的青霉素在全球市場的佔有率達10%以上，頭孢菌素及維生素C在全球市場的佔有率則各達20%以上；另外，亦有從事成藥製造及銷售。集團日前公布中期業績，營業額13.6億元，純利3.6億元，分別較去年同期大幅上升93%及255%，建議派發中期股息每股7仙。
集團於期內一共生產了2542噸青霉素，為全年生產目標的50.8%，較去年同期上升41%，其中有部份用作生產成藥。部門的營業額較去年同期上升12%至3.1億元，佔總營業額23%，毛利率則受惠於單位生產成本下降而較去年同期上升6.8個百分點。
集團於期內亦提升了頭孢菌素的產量52%至314噸，為全年生產目標的44.9%。不過，由於競爭激烈，部門的毛利率較去年同期下降了1.3個百分點，營業額亦較去年同期下跌3%至2.6億元，佔總營業額19%。
集團的成藥業務發展迅速並打進國際市場，期內，成藥部門錄得營業額3.7億元，佔總營業額27%。透過調整產品組合加上原料藥成本下降，毛利率為28.9%，較去年同期增長了2.2個百分點。
維生素C部門的表現相當理想，集團於期內一共生產了7227噸維生素C產品，為全年生產目標的48.2%，較去年同期上升11%。由於全球維生素C產品的供應自去年第4季起開始下降，產品價格自今年初起大幅上升超過1倍，部門的營業額亦因此大幅上升167%至4.2億元，毛利率亦較去年同期大幅增長了47.2個百分點。集團已於今年4月動工興建一條年產能力達1.5萬噸的維生素C生產線，新生產線將於明年4月投產，屆時集團維生素C產品的年產量將由現時的1.5萬噸上升至3萬噸。
市場對維生素C、青霉素及頭孢菌素的需求愈來愈龐大，即使維生素C的價格於下半年跌至每公斤5至6美元，集團今年的盈利仍將逾5億。以現價2.925元計，預期PE不足9倍，息率近5厘，估值較同類以產銷原料藥的山東新華製藥（719）吸引。筆者建議買入，目標3.4元，跌穿2.65元止蝕。
黃穎輝 順隆證券研究部主管