上回講到尋找人民幣升值受惠股份，最簡單直接的方法，便是發掘那些企業主要成本來自外國貨幣（即非人民幣），收入則是人民幣的股份。至於人民幣升值而受害的股份，當然就是那些與上述相反的股份，即那些企業成本大部份是來自人民幣，收入則是外國貨幣（非人民幣）的公司。這些企業成本大部份是來自人民幣，當人民幣升值時，成本便相對提高；另一方面，由於收入是外國貨幣，人民幣升值時，其收入便相對減少。即時想到的股份便是出產商品期貨（Commodities）的國企，例如石油股及鋼鐵股，它們生產商品的價格，皆是根據國際市場以美元釐定的，故人民幣兌美元升值時，它們的收入便會相對下降。幸好，人民幣一旦升值時，這些商品的價格便會相對下降，有可能因而令需求增加，刺激銷路，故人民幣升值，對這類國企股最終構成的影響，可能不會太大。
一談到人民幣升值的問題，便會講到國內的外滙儲備，近期國內的外滙儲備已增至3460多億美元，在過去12個月，經常帳（CurrentAccount）盈餘更增加了1000億美元，近期更以每月100億美元的速度增加。本月美國財經刊物《BusinessWeek》談到人民幣升值問題時，指出一點頗有趣，就是促使儲備增加的另一因素，是BalanceofPayments帳目中稱為「theerrorandomissions」的一項。
「theerrorandomissions」是反映資金以「特別途徑」流動（如地下活動）的最佳指標（Thebestproxyforshowingtheexistenceofunderground,cross-bordermoneyflowsthatagovernmentcannotdetect），不欲在此深究此項，簡單來講，當實際流入國內的資金，高於官方統計資金流入數量時，其「正」盈餘便放入該項內。當實際流出國內的資金，高於官方統計資金流出數量時，其「負」盈餘便放入該項內。在1990-2001間，此項顯示實際資金流出的數量經常高於官方統計流出的數量，總數量高達1360億美元，即有很多原本應該返回國內的資金，卻以「特別途徑」流出或不願回流。
可是近期此項卻出現180度轉變，在2002年，實際資金流入的數量，竟然高於官方統計流入的數量，錄得紀錄性的78億淨盈餘，即由原先淨流出1360億美元轉為的78億淨流入，差距逾1000億美元！反映一些原本不應該流入國內的資金，卻以「特別途徑」流入中國，當中可能是商人及其他（?）帶入國內的資金多於應該的數額。
據聞早年內地千方百計防止資金流出，但近年可能要轉為防止流入了。世事真難料！
譚紹興
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