港股依然氣勢甚盛，零售股稍稍回氣，又輪到國企股接力，升勢十分凌厲，恒指往下如何已無關痛癢，就算計及期指的槓桿效應，怎樣也不及細價股幾日暴升幾成般吸引。
筆者早已對一大班股神甘拜下風，學乖了，以後更加不敢阻人發達。目前是幾年難逢一閏的炒賣良機，如果閣下手風大順又有心水，不妨持續下去，不過假若沒有盈餘在手，此時此刻理應保守一點。
PE是現時最常採用的估值基準，亦是令到大家目前高處仍敢追貨的主要指標，等閒股份現時隨時也要10倍PE才開始嫌貴，與過往5至6倍PE也無人問津的氣氛相距甚遠。
投資者估值概念有變只是升浪原因之一，另一個原因是以PE選股，會過份看重一期的盈利，在利好的周期中，一定會高估了周期性股份的價值。這個弊病一向存在，市場心態太短線，根本是無法改變的現實，我們的態度應是接受既定的事實，因應這種投資環境，去釐定作戰的方針。
筆者一位同行朋友便慨歎，入行初期分析公司的方向是先看市場競爭結構、入門難度、管理層能力及政策風險等影響公司長線盈利質素的關鍵，現時焦點卻是下一期將公布的盈利，究竟會否令股價有動力再進一步。分析員心態，其實也被市場文化牽制了，長線投資者佔少數，自然便沒有市場去照顧他們的需求；短線客交投頻密，證券行自然要優先照顧。
除了高估了周期性股份以外，筆者最近發現的另一個常見謬誤，是分析員完全不計可換股債券或貸款將會帶來的攤薄效應，很明顯是準備工夫做得十分馬虎，市旺要趕貨，可能是出現錯誤的原因。
投資者千萬不要單單依賴分析員的推介，至少自己應看一看年報才入市。有個別二三線的攤薄效應十分驚人，PE遠非一些推介中顯示之低。雖然部份公司可能受制於流通量限制，大股東持有可換股債券未必可悉數換股，但我們計算每股攤薄盈利，始終有客觀基準，說不定大股東能夠先行減持成功呢。
黃國英