港股昨日反彈，主要是受中移動（941）帶動，單是中移動已佔恒指升幅的35點，反映投資者在今日公布業績前進行補倉。中移動中期業績是本周大市其中一個焦點，預期截至6月底止的半年純利將會上升7%至177億元人民幣。
由於中移動於02年7月才完成向母公司收購8省網絡，故02年上半年的備考純利為165億元人民幣，估計中移動的純利水平與預期將不會有太大出入。市場焦點主要集中在非典疫症對新增客戶的影響、新收購的8省網絡會否拖低集團平均ARPU、手機補貼金額及派息情況等因素。期內，中移動客戶料由02年底止的1.29億戶增加9.7%，雖然客戶人數保持穩定上升趨勢，但非典疫症及中電信（728）推出的小靈通服務將對集團收入帶來負面影響。
中移動今年首季的平均每月新增用戶低於去年的200萬戶，4月份的新增用戶為170萬，5月更進一步下跌至167萬戶。受到來自小靈通及聯通（762）CDMA網絡的價格競爭所影響，預料中移動期內ARPU將由上年同期的124元人民幣下降到只有103元人民幣水平。
隨着集團已完成大部份收購網絡資產，第三代流動電話的資本性開支亦未需要支付，故市場大多憧憬中移動會提高派息比率。邊際利潤方面，預料中移動期內EBITDA利潤率維持在58%水平左右。
展望未來，中移動將要繼續面對來自小靈通及聯通CDMA預付卡服務的威脅，相信隨着聯通CDMA預付卡服務在下半年推出，加上中電信進一步拓展小靈通服務，將對中移動低用量客戶市場造成打擊。CDMA合約服務亦繼續影響中移動的高中檔客戶基礎，因此，雖然中移動現水平已回落至11倍PE，但已合理地反映實質價值，相信大幅上升的空間應不多。
鄧聲興
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