近期美股及港股雙雙由高位回落，其中一個主要因素，便是美國上周推出600億美元債券，以及債券孳息率（Yield）有逐步上升趨勢。以美國長期債券指標（Benchmark）10年期國庫券（USTreasury）為例，其孳息率已由6月的低位約3.12厘，慢慢上升至近日的4.3厘，反映美國利率可能早前已到底。更重要的是，隨利率到底回升，暗示美國債券的大牛市可能已經完結，某些專家甚至預期債券大熊市快將來臨。
假若債券真的步入大熊市，我們應怎麼防禦？其中一個最簡單直接的策略，莫過於減持長期債券（如5年期以上的債券），或轉持年期較短的債券（如兩三年期的債券）。因為當利率上升時，相對上長期債券的價格跌幅及跌勢均高於短期債券。此外，由於兩三年期的債券年期較短，大不了便是「揸」至到期，反正期間有利息收，到期時亦可取回本金，問題不大。另一項須留意的便是債券基金了，宜看看持有的債券基金之平均到期日（AverageMaturityDay），假若太長便要小心。
上周促使投資者關注債券息率的原因，是受美國國庫展開季度性的拍賣總值600億美元3年、5年及10年期債券，吸走市場部份資金所致。開始時，拍賣3年期債券情況殊不理想，總值240餘億美元的3年期債券，僅錄得1.32倍超額認購，幸好隨後拍賣5年及10年期的債券，市場反應好轉，才令美股止跌回穩。
過往每當美國國庫進行了大型季度性拍賣債券後，因暫無大型「抽水行動」，可紓緩市場緊張的氣氛，但這次情況卻不同。由於美伊之戰及布殊推出刺激經濟措施，令美國財政赤字大增，須發行大量債券填補，故下月美國政府仍有500億美元的債券推出。在供應量不斷增加下，美債價格又怎能回升？即債券息率必將回升！
上周美國杜瓊斯指數一度跌破9000點大關及50日線，雖然隨後回升，但其他兩大主要指數S&P500指數及納指卻先後跌破50日線，此乃它們自3月低位回升以來首次，若短期不能重返此50日線之上，很大機會預示美股進入夏季調整。
港股方面，相信大市仍將隨外圍調整，但在國內這麼多利好措施支持本港經濟下，港股僅屬健康性調整。此外，看罷上周港隊與皇馬一戰後，筆者突感香港經濟可能真的有運行了，還是找些股份趁低吸納！
最後，本周美國國庫債券到期支付利息，大約有240億美元流入市場，很大機會促使美元短期偏軟！
譚紹興
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