上車落車:冷門汽車股牡丹作為不大

上車落車:冷門汽車股牡丹作為不大

本港上市的國內汽車股除了駿威(203)、華晨(1114)與慶鈴(1122)外,還有比較小型的牡丹汽車(8188)。
■牡丹的業務是在江蘇生產大型、中型及輕型客車,規模小,路線是積極開拓海外市場,包括北非、加勒比海、中東、中美及東南亞等地區,03年上半年客車外銷創出口新高,但亦不過只有290輛,銷售值2428萬元(人民幣.下同),已較去年激增7倍。可以推算,每個海外市場每月的銷售量,只有數輛。
■03年(12月年結)首季,牡丹營業額2.03億元(增43%),純利1971萬元(增16%);次季,受沙士影響,營業額1.93億元(降23%),純利400萬元(大減75%)。兩季合計,營業額4.04億元,減5%,純利1001萬元,降53%。
03年下半年,牡丹繼續兼顧國內與海外市場的擴展銷售活動,沙士已去,經營環境將可好轉,但產品始終是較為冷門牌子,在國內的競爭條件較弱,難與其他名牌產品相比;產品輸往海外較冷門的市場,料仍有可為。全年盈利預測3300萬元,下跌31%,每股盈利由0.17元降至0.116元。現價0.85元,往績PE5.3倍,預測7.8倍。

每股現金值股價9成
■牡丹前年年底上市集資1億元,財政良好。03年半年結算時,手上有現金淨額2.20億元(較對上半年大增1.08億元,主要因為應付帳大增),每股現金值0.77元;相等於股價的9成。最近,牡丹與大股東「江蘇牡丹」協議,以6808萬元代價,向大股東購入江蘇張家港85萬方呎廠房及生產設施,手上現金淨額仍餘1.52億元,每股現金值0.53元(股價的62%)。半年結時每股資產帳面值1.35元,股價折讓34%。
■牡丹是冷門及市值較小的汽車股,在港掛牌的H股不足9千萬股,市值8千萬元以下;內資股1.9625億股。H股前年底發行價1.13元,現時潛水25%。
●牡丹在國內面對汽車降價的壓力與名牌汽車的競爭,業績難有突破。未來若有增長,將來自海外市場,海外市場暫時只佔總業額6%。儘管PE並非偏高,但盈利乏增長動力,吸引力有限,作為不大。買汽車股,應由其他「3大」着眼。
何車