國泰航空（293）前日公布中期業績，期內受到非典疫症影響而出現12.4億虧損，但比市場一般預期的14億元虧損為佳。國泰期內的營業額跌21%至122.7億元，上半年乘客量大幅下降32%至401萬人次，最低潮時更只有每天7000人次，遠低於2.8萬人次的正常平均乘客量，乘客負載率則下跌13.7%至64.4%。
邊際利潤方面，期內乘客收益率下跌5.7%至每公里乘客收入只有42.8仙，但下跌幅度則遠低於預期的12至15%。雖然國泰收益率最高的港台航線曾一度差不多完全停飛，但由於集團成功控制成本，故收益率的表現較預期理想。國泰上半年的經營開支下跌5.8%至133.1億元，預料隨着國泰高收益率的航線班次逐步回復至正常水平，收益率將在下半年進一步改善。
貨運方面，期內貨運量上升2.4%，但負載率卻下跌1.7%至69.2%。雖然今年上半年區內出口及貨運增長仍十分強勁，但由於非典期間導致不少客運班次取消，國泰缺乏足夠載貨位去應付貨運需求，因此出現貨運負載率下跌的問題。不過，隨着國泰9月份開始全面復飛，相信下半年的貨運業務將有進一步增長空間。
受惠於區內航空業從疫症中迅速恢復過來，國泰本月的營運已大致達到收支平衡，乘客負載率亦回升至70%水平。全年業務表現預料介乎虧損1億至出現2億的純利，能否於03年度轉虧為盈，很大程度視乎收益率的表現。
由於現時國泰主要透過提供大量折扣去促銷機票，故下半年票價水平能否回復正常十分重要。不過，國泰於04年度純利大幅回升的機會十分高，估計全年純利達41億元，即現價預期04年度PE只有9倍，現價P/BV亦只有1.2倍，較周期中位數1.4倍為低，可作中線吸納。
鄧聲興
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