點股壇:國泰全年應有盈利

點股壇:國泰全年應有盈利

今年初,國泰航空(293)只是擔心美伊局勢不明朗,3月中爆發沙士,即時帶來沉重打擊,國泰作出種種措施,包括削減班次、員工放無薪假期,以至減派去年末期息,然而沙士的打擊實在太大,虧損難免。
國泰上半年虧損12.41億元(上年同期盈利14.12億元),每股虧損37.2仙,仍派中期息每股3仙,但遠低於上年的16仙。
1月份乘客增12.9%,2月份仍增3.3%,3月份立即下降13%,至6月止半年,乘客減少195萬人次,減幅達32.3%,乘客運載率由上年同期的78.1%急跌至64.4%,收益率則跌5.7%。
貨運服務仍增2萬噸至40萬噸,因可運載量增加,運載率則跌1個百分點至69.2%,收益率跌6%,總收入雖仍增4.26%,而乘客總收入則減29.5%,航空飲食及其他服務收入更減58.7%,使總營業額下跌32.36億元至122.75億元。
國泰削減客運航班45%及停飛22架飛機,已控制開支,但若干支出差不多固定,只能減少6.4億元或4.7%,其中員工開支仍增3.96%,燃油亦因油價升26%(較上年同期),折舊及營業租賃仍增5%,只有航線費用及飛機維修、佣金及其他支出下降,難以彌補收入的大幅度減少。
財務淨支出減少38%,所佔聯營公司業績則減94%(包括港龍航空),稅項反增90%,是遞延稅項增加及為該年準備不足作出提撥。
國泰上半年虧損,已不意外,沙士過後,現時客運航班回復沙士前90%,而且需求繼續回升,下半年業績應有較大改善。

現價可看中線
如無意外,相信第四季客運航班回復正常,票價優惠程度以及頭等位、商務位與經濟機位的比例都影響着業績,以去年下半年業績近26億元看,相信全年業績不會虧損,但去年下半年業績不能作為依據,估計今年下半年仍難與去年相提並論。
從中期派息看,多少也反映管理層的信心,全年可以錄得盈利,還可派發末期息,但數字不易估計,今年是特殊的1年,業績不能作準,應以前景為主,希望明年業績回復去年40億水平甚至增長,則股價11.3元的明年PE會在9.4倍以下,在正常情況下,這種條件可以接受,甚至是略為偏低,可看中線,若維持去年公布的股息72仙計,息率也達6.37厘,如說有不明朗因素,便是沙士重現的可能性。
齊明