投資學堂:計資產長實應值62元

投資學堂:計資產長實應值62元

今日本港兩大銀行股滙豐(005)、恒生(011)公布中期業績,由於此兩股佔恒指比重達40%,過往多年每當它們公布業績,往往令股市出現較大變化,例如扭轉大市跌勢,或令股市掉頭回落。短線來看,滙豐在100元阻力頗大,相信不易衝破,反而恒生剛企於50及250日線之上,若業績利好,升幅可能較大。
上周長實(001)股價剛剛又再超越和黃(013),湊巧地收到一位朋友的Email,她問長實股價會否持續高於和黃?筆者估計她腦海中可能仍記住和黃在00年3月股價高達139元的情況,因此常認為和黃股價高於長實。
以長實、和黃每月的收市價計算,由90至03年7月,長實股價大部份時間皆高於和黃,而和黃股價明顯高於長實的則出現在99年1月至00年12月間。和黃股價高於長實最多的時間是00年3月,當時和黃的股價為140.7元,長實則為116.5元。長實股價高於和黃最多的時刻是97年2月,當時和黃股價為58.5元,長實則為73.75元,長實股價高於和黃達15.25元。
讀者可有察覺在90至97年,長實股價高於和黃,當時正是香港地產市道的黃金時期。隨後和黃股價高於長實是在98至00年,當時正處炒賣電訊股的風潮。由此可見,假若你認為未來地產市道優於電訊市場,便應揀長實;若你相信電訊市場較佳,便應考慮和黃了。

和黃以外資產未全反映
筆者認為,單以兩者的股價高低來比較不太正確,因為股份有拆細或合一的可能,這樣單比較股價高低便意義不大。較正確的方法是從它們控股權方面計算,正如早前本欄曾談論,以現時長實的發行股數23.16億股及和黃發行股數為42.63億股計算,由於長實持有和黃49.9%股權,亦即每股長實持有0.918股和黃。
若以長實的股價減0.918股和黃的股價,所得出的便是長實持有和黃以外資產的市值,例如上周五長實收市價為52.25元,和黃收市價為51.5元,長實的股價減0.918股和黃的股價,便是52.25-(0.918×51.5)=4.975元。好了,現以這公式,並以兩者自90至03年7月每月的收市價計算。
大部份時間,長實的股價是高於0.918股和黃的股價,僅是在98至00年間長實低於0.918股和黃的股價。此外,市場早年估計,長實持有和黃以外的地產項目,粗略計算每股值20元,雖然近期物業大跌價,筆者猜測也可能每股值15多元。
以上周和黃的收市價51.50元計算,即長實可升至15+(0.918×51.50)=62.30元。當然這僅是猜測而已。
譚紹興
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