本欄7月初曾介紹過的冠華國際（539），由於業績理想，股價一度升上4.375元高位，在不足1個月內累積升幅達32%。及後，在4元以上遇到獲利壓力才逐步回落，上周五收市價報3.825元。
由於股價在短時間內累積升幅已大，有投資者開始擔心集團會趁機配股集資，不過，預料現水位配股集資的機會應不大。冠華於今年3月才以每股1.75元先舊後新配售4000萬股，集資6800萬元，當中只有4000萬元用作擴充生產能力，餘下有2800萬用作營運資金，加上，集團已向配售代理承諾6個月內不會再配股，即今年9月前再配股的機會不大。
集團於今年6月與15家銀行簽訂2.88億元之銀團貸款協議，該貸款之年期為3年半，息率只為銀行同業拆息加0.7厘。雖然集團今年的資本性開支達1.9億元，但集團手頭現金達1億元，加上銀團貸款所獲得的資金及每年營運所產生的現金流，相信足夠資本性開支的需要。
為了維持穩定的盈利增長率，集團將透過4年計劃來加大產能以應付定單需求。首先，針織布產能將由現時每月300萬磅增加至05年的900萬磅，06年更進一步增加至1200萬磅。集團亦會透過開拓新客戶及市場來增加定單數目，而新增的染紗業務亦可與針織布業務構成協同效應及增加垂直整合的好處。
成衣貿易方面，集團將繼續透過「進口落地貨稅」計劃，提供直接銷售服務。新增的紗染業務預料產量於05年可增加至每月600萬磅，02年更進一步增加至900萬磅。透過集團的4年計劃，相信未來4年營業額複合增長率可達30%以上，純利複合增長率亦可達35%水平。雖然集團現價預期04年PE為13倍，但PEG只有0.38倍，可趁近期回吐再作中線吸納。
鄧聲興
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