美國企業公布次季業績的高峯期過後，相信不少投資者的腦海中都會縈繞着一連串的問題：美股今次的升浪是否過了頭？升勢是否過急？又或者今次升浪是否已為另一次漫長牛市揭開序幕？不少懷疑派仍在爭論，指即使美國政府用盡一切手段刺激經濟，但實質經濟並沒有太明顯的改善，美國要帶領全球走向復甦，路途看來仍然遙不可及。
縱使有不少報告指美國經濟表現並不差劣，復甦更已在望，但聯儲局主席格林斯潘最近提出了對通縮威脅的關注，可說是向對美國經濟懷有憧憬的投資者淋了一頭冷水。不過可以肯定的是，布殊政府在今年下半年將會不惜一切維持經濟動力，不會容許通縮浮面。
伊拉克戰事迅速完結，理論上可以紓緩地緣政治局勢緊張，亦令美國經濟前景轉趨明朗，但很多分析家和交易商皆認為，美國經濟前景和戰事本身的長期發展皆充斥着變數。前車可鑑，從老布殊的身上，小布殊理應吸取到教訓：贏了戰事，大選仍可以落敗。
無論從任何一個角度看，整場伊拉克戰事皆可用「成功」二字形容。這場戰事更為小布殊在政治舞台上賺取了不少聲望，直至經過數個月的搜查，仍找不到布殊賴以出兵的藉口──即伊拉克被指擁有的所謂「大型殺傷力武器」，才令形勢出現轉變。全世界均忍不住揣測，究竟美國的軍事情報真是如此拙劣，還是大家都被美國所誤導，成為了美國鏟除侯賽因的幫兇，而美國出兵的目的只是想壓低油價。
小布殊心中亦明白，要在2004年的總統大選中成功爭取連任，便必須大力振興經濟。很多分析家預期，刺激經濟的措施（部份人稱之為「布殊推動」）在今年下半年將包括：維持低息率；口不對心地一面口呼支持強美元政策，一面讓美元延伸弱勢；致力改善營商環境，保持美股上升的勢頭。當然，刺激經濟手段尚包括財政政策上3500億美元的減稅方案，當中大部份措施會在明年11月總統大選前推出。
按照布殊的如意算盤，減稅後國民口袋裏多了錢，便會加強消費信心，而消費增加則可以提升企業盈利，進而令股市受惠。整個過程可以製造更多的稅收，足以抵銷減稅的損失。
不過懷疑派則持不同看法。他們認為今次經濟滑坡的源頭並非消費減少，故透過減稅刺激消費只會增加國民的負債，並非令經濟起死回生的良方。真正能刺激經濟的方法是鼓勵企業重組和擴張規模，以創造更多的職位，因為職位減少才是問題的癥結所在。
不過，由於今次減稅包括了把增值稅和股息稅降至15%，措施足以刺激企業增加投資的意欲，故我認為可以幫助經濟重拾活力。縱使是暫時性質，但股市仍可以因經濟轉佳而上揚，美國國民的口袋亦確實可以多了錢傍身，心境亦更加愉快。
自從美元在2002年初觸頂後，兌主要貨幣至今已調整了超過20%，其中兌歐元的跌幅尤其矚目，但布殊政府並沒有人對此表示過不悅，反而有人曾提出美元弱勢可以增強競爭力。雖然弱美元、企業盈利和資本開支等相互之間存在了時間差距，但一些以出口為主的跨國企業如製造業和農業等的盈利因此而上升，對美股仍可產生利好作用。
伊拉克戰事結束至今，油價仍起伏不定，但最少已跌至低於30美元一桶，遠離戰前曾逼近的40美元關口。只要伊拉克油田恢復生產，而石由出口國組織的生產配額又能維持，油價可望進一步滑落，對全球經濟復甦必有助益。
當然，我們不可忽略格林斯潘最近曾發出有關天然氣可能供求失控的警告。由於石油市場愈來愈波動，很多工業用家已改用天然氣發電，以致天然氣價格自去年初至今已急升了145%。一旦工業生產回復舊觀，而夏熱冬冷的情況又愈見極端的話，天然氣價格隨時進一步飆升，成為經濟復甦的絆腳石。
由於職位及資本支出並沒有隨同出現，令不少人質疑今次經濟回春的力度，但正因如此，我更加相信今次的復甦可以持久。
金融市場往往牛熊交替，並由貪婪和恐懼所推動。很多人會怕輸，但更多人會怕執輸蝕底。既然有那麼多的利好因素，經濟和企業盈利不難回復增長，在爭先恐後的怕執輸心理作祟下，股市會因更多熱錢湧入而延伸升浪，並因骨牌效應而得以更上層樓。
經過反覆推敲，我相信在紀錄低利息水平、弱美元、燃油價格滑落，再加上消費信心增強、開支增加、銷售展望佳，公司利潤前景秀麗等種種利好因素推動下，美股的中期走勢自然可以看高一線。
﹙本欄隔周逢周一見報﹚
＊本欄作者是瑞士CFC證券首席經濟師